財(cái)聯(lián)社8月28日訊（研究員 王蔚）隨著部分上市券商披露2025 年半年報(bào)，倒掛券商資管業(yè)務(wù)的上半商資商規(guī)最新情況浮出水面。

截至發(fā)稿日，年部共有18家上市券商公布半年報(bào)，分券分券不同機(jī)構(gòu)間的管成構(gòu)規(guī)資產(chǎn)管理規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。

券商資管產(chǎn)品總體來說有四種，績單分別為單一資管計(jì)劃、出爐長部集合資管計(jì)劃、有機(jī)專項(xiàng)資管計(jì)劃和公募基金。模增模利其中，倒掛公募基金需要取得公募基金管理人資質(zhì)，上半商資商規(guī)根據(jù)中基協(xié)披露數(shù)據(jù)，年部共有14家券商（含券商資管子公司）取得公募牌照。分券分券

財(cái)聯(lián)社根據(jù)半年報(bào)不完全梳理發(fā)現(xiàn)，管成構(gòu)規(guī)資管規(guī)模同比增加的績單有國元證券、西部證券等；同比降低的有山證資管、華西證券、浙商資管等。

業(yè)績方面，資管業(yè)務(wù)利潤同比降低的有東證融匯、錦龍股份、國元證券、國盛資管、華西證券、東興證券；同比增加的有山證資管等。

2025年上半年，有多家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資管規(guī)模與利潤“倒掛”現(xiàn)象。例如，截至6月末，山證資管受托管理合計(jì)總規(guī)模 601.99億元（含公募基金及 ABS），同比降低57.31億元，降幅為9%，但是今年上半年其實(shí)現(xiàn)凈利潤為0.49億元，凈利潤同比增長0.02億元。

規(guī)模有增有減，部分券商逆勢上揚(yáng)

根據(jù)中基協(xié)最新數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品規(guī)模約12.09萬億元。其中，證券公司及其資管子公司私募資管總規(guī)模約5.52萬億元，同比下降4.8%，較2024年末增長1%。

從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，各家券商表現(xiàn)差異較大。截至2025年6月末，東證融匯作為東北證券的全資子公司，資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá) 767.01 億元，較 2024 年末增長 0.74%；國元證券的資產(chǎn)管理規(guī)模 248.29 億元，較年初增長 10.96%，其中集合資產(chǎn)管理規(guī)模 163.55 億元，較年初增長 1.7%；單一資產(chǎn)管理規(guī)模 77.46 億元，較年初大幅增長 38.47%；專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模 7.28 億元，較年初增長 4%，各業(yè)務(wù)板塊均有不同程度的擴(kuò)張，單一資管計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)張最快。

西部證券在渠道端發(fā)力成效顯著，資產(chǎn)管理總規(guī)模395.17億元，較2024年末增長 10.48%。公司管理36支單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，規(guī)模占比 16.57%；169 支集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（含大集合），規(guī)模占比 41.78%；32 支專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，規(guī)模占比 41.65%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，推動規(guī)模穩(wěn)步提升。第一創(chuàng)業(yè)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資金總額為 663.25 億元，較 2024 年末增加 126.87 億元，增幅高達(dá) 23.65% ，旗下資管產(chǎn)品在定增與北交所戰(zhàn)略配售項(xiàng)目上表現(xiàn)出色，進(jìn)一步鞏固了市場地位。

此外，部分券商資管規(guī)模出現(xiàn)下滑。山西證券旗下山證資管受托管理合計(jì)總規(guī)模 601.99 億元（含公募基金及 ABS），同比降低 57.31 億元，降幅為 9%，其中公募基金規(guī)模降低了 44.38 億元，對整體規(guī)模產(chǎn)生較大影響。浙商證券全資子公司浙商資管存量資產(chǎn)管理規(guī)模 966.6 億元，較年初雖有提升 1.42%，但相比去年同期的 1020.76 億元，仍有所下降。

錦龍股份主要依托中山證券和東莞證券開展證券業(yè)務(wù)。財(cái)聯(lián)社整理發(fā)現(xiàn)，其集合資管計(jì)劃資金來源主要是集團(tuán)自有資金，定向資管計(jì)劃以機(jī)構(gòu)客戶為主。今年上半年末，公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃期末產(chǎn)品數(shù)量為8只，比去年同期減少1只，集合資管計(jì)劃期末受托資金為110.94億元，其中自有資金投資投入108.96億元，占比98.21%，集合資管計(jì)劃同比減少27.86億元；定向資管計(jì)劃期末產(chǎn)品數(shù)量為60只，比去年同期減少7只，期末受托資金為81.2億元，較去年減少28.44億元。

業(yè)績分化顯著，盈利與虧損并存

在經(jīng)營業(yè)績方面，券商資管更是冷暖自知?？傮w來看，已披露年報(bào)的券商資管中，業(yè)績下滑的機(jī)構(gòu)占比居多。東北證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營業(yè)總收入 2.42 億元，但營業(yè)總收入比上年同期減少 22.34%；營業(yè)總支出 1.34 億元，營業(yè)利潤率 44.49%，營業(yè)利潤率比上年同期減少 2.31%。旗下全資子公司東證融匯凈利潤 0.4 億元，凈利潤同比降低18.36% ，盈利能力受到市場環(huán)境沖擊。

國元證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 5495.45 萬元，同比下降 28.32%（扣減資金成本）；發(fā)生資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成本 3266.77 萬元，同比增長 66.60%；實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤 2228.68 萬元，同比大幅下降 60.94%。其中母公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 4607.41 萬元，同比下降 33.03%；發(fā)生資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成本 2238.18 萬元，同比增長 98.37%；實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤 2369.23 萬元，同比下降 58.81%。

上半年，國盛證券資管業(yè)務(wù)收入 914.45 萬元，同比降低 31.38%。其中，國盛資管實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 0.08 億元、營業(yè)利潤 - 0.06 億元、凈利潤 - 0.06 億元，營業(yè)總收入同比下降 46.92%、營業(yè)利潤和凈利潤同比均減少 0.07 億元，主要因公司管理的資管產(chǎn)品業(yè)績報(bào)酬同比減少、計(jì)提減值損失同比增加。華林證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入為679.39萬元，上年同期為12,45.25萬元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降45.44%，主要因本期產(chǎn)品規(guī)模同比下降，管理費(fèi)收入減少。

2025年上半年，東興證券資管業(yè)務(wù)營業(yè)收入為1.34億元，營業(yè)利潤為0.18億元。2025年上半年，東興證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入與上年同期相比有所減少，同比下降6.31%，在營業(yè)收入中占比5.94個(gè)百分點(diǎn)。

不過，也有部分券商資管實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。山西證券旗下山證資管營業(yè)總收入 1.12 億元，營業(yè)利潤 0.65 億元，凈利潤 0.49 億元，凈利潤同比增長 0.02 億元，增長幅度為 4.25%，在規(guī)模有所下降的情況下，通過有效的成本控制和業(yè)務(wù)策略調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了利潤增長。

第一創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)營業(yè)總收入為 6.24 億元，同比增加 9.55%。長城證券旗下今年4月新開業(yè)的長城資管營業(yè)總收入為 0.34 億元，同比增加 13.6%，主要系公司積極布局資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，推動了收入增長。東吳證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 2.15 億元，營業(yè)收入比上年增加 7.06%，通過拓展募集渠道、完善產(chǎn)品線等舉措，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長 9.72%。

未來券商資管發(fā)展走向如何？

展望未來，某知名研究機(jī)構(gòu)表示，券商資管積極爭取公募基金業(yè)務(wù)牌照，等待牌照窗口期開放。已獲取公募基金業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)拓展差異化產(chǎn)品布局和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)自身投研能力和科技賦能，強(qiáng)調(diào)對于集團(tuán)整體協(xié)同的貢獻(xiàn)。

一是找準(zhǔn)自身業(yè)務(wù)定位。在公募基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公募基金公司在產(chǎn)品布局、投研機(jī)制、渠道維護(hù)上已相對成熟，券商資管公司作為行業(yè)后續(xù)進(jìn)入者，業(yè)務(wù)領(lǐng)域上需要與市場存量機(jī)構(gòu)形成差異化特色。

二是強(qiáng)化主動管理能力，持續(xù)提升投研水平。2025年券商的集合產(chǎn)品的公募化改造進(jìn)入收官階段，未來隨著產(chǎn)品轉(zhuǎn)型逐步完成，產(chǎn)品管理更加考驗(yàn)券商資管機(jī)構(gòu)在交易、投資、風(fēng)控、運(yùn)營等多方面的能力協(xié)調(diào)。

三是渠道轉(zhuǎn)型向私募與公募并重，券商資管積極融入集團(tuán)整體戰(zhàn)略、科技發(fā)展，在此過程中協(xié)同發(fā)展中突出特色產(chǎn)品，擴(kuò)大公募業(yè)務(wù)渠道。

在具體的產(chǎn)品布局上，未來券商資管會如何選擇？根據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，證監(jiān)會最新修訂實(shí)施的《證券公司分類評價(jià)規(guī)定》中，增設(shè)權(quán)益類資管產(chǎn)品管理規(guī)模等專項(xiàng)指標(biāo)，從“收入規(guī)?！迸c“權(quán)益投資比例”兩個(gè)維度進(jìn)行考核，同樣采用“孰高加分”原則，既認(rèn)可資管業(yè)務(wù)的整體實(shí)力，也鼓勵(lì)券商提升權(quán)益類資管產(chǎn)品的占比。這一指標(biāo)的設(shè)置，既兼顧了頭部券商資管業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢，也為中小券商提供了“彎道超車”的可能。