豬肉現(xiàn)貨將繼續(xù)探底。豬價豬企資金

　　11月20日，低迷底部生豬期貨2601主力合約再度刷新階段低點，未明收盤報11440元/噸，上市近三個月累計下跌17.76%，集體其余合約亦出現(xiàn)不同程度下行，補充盤面情緒表現(xiàn)較為悲觀。流動值得注意的豬價豬企資金是，生豬期貨與現(xiàn)貨走出了背離姿態(tài)，低迷底部期貨價格創(chuàng)階段新低或反映現(xiàn)貨將繼續(xù)探底。未明

　　由于豬價低迷且持續(xù)數(shù)月，上市不斷侵蝕上市豬企的集體現(xiàn)金流，迫使企業(yè)采取一系列手段以求補充流動資金。補充從唐人神（002567.SZ）到益生股份（002458.SZ），流動從新五豐（600975.SH）到新希望（000876.SZ），豬價豬企資金今年以來，至少有5家上市豬企發(fā)布公告，將前次定增募投項目的資金“挪作他用”，永久或臨時地補充流動資金。

　　盡管傳統(tǒng)消費旺季的日歷已然翻至，但根據(jù)農業(yè)農村部及多家機構的數(shù)據(jù)與分析，當前生豬產業(yè)供需寬松的格局并未發(fā)生根本性轉變。產能去化步履蹣跚，而前期大規(guī)模的二次育肥更是提前透支了旺季可能出現(xiàn)的“大豬”結構性短缺。市場期待的年底反彈恐將再次落空，行業(yè)的真正拐點，或許要等到2026年下半年才能窺見曙光。

　　上市豬企集體“補流”

　　在豬周期下行的重壓下，保持充足的現(xiàn)金流已成為上市豬企的經營要務。近期，一系列來自上市公司的公告，揭開了生豬養(yǎng)殖行業(yè)普遍面臨的資金困局。

　　上市豬企唐人神近日發(fā)布公告，公司表示因生豬市場價格持續(xù)低迷，為滿足公司日常經營需要，擬終止“東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設項目”的募集資金投入，并將剩余募集資金7，895.87萬元用于永久補充流動資金。終止養(yǎng)殖項目的同時，唐人神計劃申請注冊發(fā)行中期票據(jù)和超短期融資券，合計10億元。

　　今年前三季度，受豬價下跌影響，唐人神業(yè)績增收不增利，公司實現(xiàn)營業(yè)收入185.86億元，同比增長8.87%，歸母凈利潤虧損3.65億元，同比減少243.8%。截至9月30日，唐人神的未分配利潤虧損13.58億元，資產負債率上升至歷史最高的65.51%。

　　記者注意到，由于生豬價格低迷，唐人神分別于2023年底、2024年底對“東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設項目”暫緩實施。公司稱，如繼續(xù)該項目則可能無法取得預期的經濟效益和社會效益。未來公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務將傾向于優(yōu)先采用租賃、合作、“公司+農戶”等輕資產運營模式。

　　唐人神的舉動并非孤例，補充流動資金已成為行業(yè)內的“集體行動”。10月末，益生股份與新五豐雙雙發(fā)布補充流動資金公告。其中，益生股份對三個養(yǎng)殖募投項目結項，并將節(jié)余的1.83億元募集資金永久補充流動資金。新五豐表示，鑒于當前生豬行業(yè)周期性調整及政策變化，為有效降低公司財務費用，公司計劃使用閑置募集資金不超過2.1億元用于臨時補充流動資金。

　　將時間線拉長來看，新希望在9月決定使用1.1億元閑置募集資金臨時補流；天康生物（002100.SZ）在3月直接終止了“甘肅天康農牧科技有限公司30萬頭仔豬繁育及20萬頭生豬育肥建設項目”項目，將剩余的約5.01億元募集資金全部永久性補流用于日常生產經營。

　　“將募投項目資金轉為補充流動資金，尤其是在永久補充的情況下，是企業(yè)資金鏈緊張的一個明確信號。”一位農業(yè)行業(yè)分析師對記者說：“這相當于把原本用于未來擴張的‘種子基金’拿出來墊厚現(xiàn)金，說明企業(yè)當前經營性現(xiàn)金流的壓力較大，需要‘儲糧過冬’。”

　　產能去化不及預期，豬價拐點還需等半年

　　自2020年以來生豬行業(yè)大規(guī)模擴張產能，導致行業(yè)產能供過于求，生豬價格持續(xù)處于低位運行，2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損，2024年生豬價格呈現(xiàn)“淡季不淡”特征，產業(yè)盈利轉暖。而今年以來，豬價整體呈現(xiàn)“旺季不旺”，隨著氣溫下降和腌臘需求的啟動，年底通常是豬肉消費的旺季，也是豬價反彈的窗口期。然而，多重因素壓制下，豬價反彈乏力，三季度以來持續(xù)走低。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月末國內能繁母豬存欄量為4035萬頭，環(huán)比僅下降0.70%。據(jù)涌益咨詢等三方機構樣本數(shù)據(jù)，10月能繁存欄環(huán)比降幅在0.8%左右，甚至有的樣本出現(xiàn)微增。這表明，盡管虧損已久，但全行業(yè)的產能去化進程依然緩慢且不徹底。在資金壓力與維持市場份額的權衡中，許多企業(yè)仍在苦苦支撐，等待對手先行倒下。

　　供應端的壓力是壓制豬價的核心，產能積重難返，短期難見供應縮減曙光，中期取決于產能出清力度。機構分析指出，盡管10月部分企業(yè)為回籠資金而提前出欄，一定程度上透支了11月的出欄計劃，但整體供應寬松的局面并未改變。

　　農業(yè)農村部數(shù)據(jù)顯示，10月活豬均價環(huán)比下跌8.95%，至12.57元/公斤。豬價在10月底雖有小幅反彈，但出于對后市的悲觀預期，養(yǎng)殖戶落袋為安意愿增強，導致反彈持續(xù)性較差。進入11月，全國外三元生豬均價很快跌破12元/公斤，截至11月20日，生豬價格報11.69元/公斤，同比下跌28.15%，凸顯豬肉市場的底層供給十分充足。

　　需求端來看，期盼中的“腌臘行情”也尚未能對豬價形成有效拉動，目前北方地區(qū)因降溫醞釀惜售情緒，市場對12月腌臘需求提振價格抱有一定期待。“在當前豬肉供給寬松背景下，豬肉旺季的實際需求恐不及預期，或者說很難滿足供給端的規(guī)模，因此短中期來看，豬價難改震蕩向下的趨勢，預計今年冬季旺季需求大概率不及預期?！鼻笆龇治鰩煂τ浾哒f。

　　期貨市場的“近弱遠強”格局也反映了豬價短期震蕩向下的預期。中輝期貨研報指出，當前生豬期貨遠月07、09合約受疫病和減產預期支撐，表現(xiàn)強勢，而對近月合約則呈現(xiàn)升水狀態(tài)。席位持倉方面，國泰君安、永安期貨等近期在03合約上大幅加空，中糧期貨也對01、03、09合約均有加空操作，表達了市場對短期走勢的謹慎態(tài)度。

　　展望后市，機構普遍認為，生豬價格底部博弈持續(xù)，四季度價格或圍繞行業(yè)平均成本上下博弈，現(xiàn)貨探底過程預計將持續(xù)，隨著調控落地與虧損積累，生豬產能去化深入，豬價有望2026年下半年迎來向上拐點。