◎記者 郭成林 柴劉斌

今年以來，離場港股退市節(jié)奏加快。強制

Wind數(shù)據(jù)顯示，退市按摘牌日期統(tǒng)計，化并截至9月5日，行年年內(nèi)已有40家港股公司完成退市，港股公司其中被取消上市地位（即“強制退市”）和私有化的離場各有19家，自愿撤回上市的強制公司有2家。去年同期退市公司為32家。退市

值得注意的化并是，當(dāng)前A股退市也在發(fā)生深刻變化。行年截至8月末，港股公司今年已有23家A股公司完成退市，離場僅7月以來就達(dá)9家。強制

從A股到港股，退市兩地市場正迎來一次公司生態(tài)的全面優(yōu)化。一邊是退市新規(guī)下“應(yīng)退盡退”成為A股常態(tài)；一邊是“快速除牌機制”讓港股“僵尸”企業(yè)批量出清。風(fēng)起云涌的退市潮，折射兩地監(jiān)管部門在市場化、法治化、國際化原則下的制度呼應(yīng)與加強管治決心。

快速除牌機制發(fā)力 “僵尸股”加速離場

9月1日，港股上市公司凱升控股、LET GROUP同日退市摘牌，成為年內(nèi)港股退市潮的一個縮影。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年至9月初，港股退市公司數(shù)量已達(dá)40家，比去年同期增多了8家。分行業(yè)看，房地產(chǎn)和非銀金融行業(yè)公司上榜最多，分別有8家、6家。

民生證券投行業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理項捷克對上證報記者表示，這一趨勢背后，是港股不少股票流動性偏弱，市場熱點集中于AI、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域?qū)е碌墓乐捣只?。而這正是成熟資本市場隨外部環(huán)境變化的“自我凈化”，未來雙向退市加速必將持續(xù)。

在19家被取消上市地位的退市公司中，多家均因觸及停牌時間上限而被執(zhí)行退市。不過，不同公司的停牌誘因存在明顯差異。

其中，中國恒大、上置集團等房地產(chǎn)行業(yè)公司皆因連續(xù)停牌18個月，觸及聯(lián)交所“快速除牌機制”而退市，這與公司陷入債務(wù)危機、難以按時合規(guī)披露財報等有關(guān)。

以中國恒大為例，公司債務(wù)危機全面爆發(fā)，資金鏈斷裂，自2024年1月29日起停牌，此后公司還未按時披露財務(wù)報告。公司于2025年8月12日公告稱，基于其未能滿足聯(lián)交所對其施加的復(fù)牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣并未于2025年7月28日之前恢復(fù)買賣，聯(lián)交所決定取消公司的上市地位。2025年8月25日，中國恒大正式被取消上市地位。

南開大學(xué)中國公司治理研究院副教授牛建波對上證報記者表示，2025年被動退市公司的集中出現(xiàn)，其主要驅(qū)動力是聯(lián)交所2018年退市新規(guī)效力的持續(xù)釋放，與當(dāng)前宏觀市場環(huán)境的壓力形成了共振。其中，“交易所可將已連續(xù)停牌18個月的證券除牌”這條規(guī)定為長期停牌的“僵尸股”設(shè)定了清晰的退出時限，壓縮了“保殼”操作空間，提升了市場出清的效率。

同時，香港監(jiān)管部門對于港股公司的監(jiān)管態(tài)勢也日趨加強。

今年1月，香港證監(jiān)會主席黃天佑在第二屆香港資本市場論壇上發(fā)表演講稱，香港作為國際金融中心，加強企業(yè)管治是重中之重。汰弱留強，投資者只會追逐具有良好企業(yè)管治的公司。

此外，年內(nèi)有VISIONDEAL-Z與INTERRAACQ-Z兩家非銀金融行業(yè)公司，因未能在聯(lián)交所規(guī)定的期限內(nèi)完成并購交易，觸發(fā)退市條件，最終被取消上市地位。

其中，VISIONDEAL-Z于2024年12月9日宣布，其透過收購趣丸集團進(jìn)行的特殊目的收購公司并購交易將不會繼續(xù)，此后公司在規(guī)定期限內(nèi)并未實施并購交易，故最終被取消上市地位。

總體來看，這兩家特殊目的收購公司（SPAC）的退市表明，SPAC在尋找并購目標(biāo)和完成交易過程中面臨諸多挑戰(zhàn)，如市場環(huán)境的變化等。這也提醒投資者在參與SPAC投資時需要更加謹(jǐn)慎，充分考慮各種風(fēng)險。

19家公司完成私有化 創(chuàng)近年新高

與強制退市并行的是，港股私有化退市也迎來“爆發(fā)期”。

截至9月1日，年內(nèi)取消上市地位與主動私有化的公司數(shù)量持平，這一情況較為罕見?；仡?024年，被取消上市地位與主動私有化的港股退市公司數(shù)量分別為32家和15家，2023年則分別為44家和12家，兩者均存在明顯差距。

從最新案例看，北京建設(shè)的私有化頗具代表性。

2025年6月，皓明控股有限公司宣布對北京建設(shè)發(fā)起私有化，擬以每股0.14港元收購公司股份，較北京建設(shè)停牌前每股0.04港元的價格溢價250%。8月29日，北京建設(shè)正式從港交所摘牌，完成私有化退市。

在牛建波看來，今年私有化案例數(shù)量增加，其核心動因是“估值鴻溝”與“戰(zhàn)略自由度”需求的凸顯。

一方面，港股市場整體估值處于歷史區(qū)間低位；另一方面，私有化能為企業(yè)帶來更大的戰(zhàn)略調(diào)整空間。退市后，企業(yè)可以不必受制于公開市場對短期業(yè)績的預(yù)期，從而更靈活地進(jìn)行深度業(yè)務(wù)重組或長期轉(zhuǎn)型。

以復(fù)星旅游文化為例，該公司于2025年3月19日正式從港股市場退市。

公司管理層認(rèn)為，股份價格低迷及交易活動較少，限制了公司進(jìn)行股權(quán)融資以支持其業(yè)務(wù)運營和發(fā)展的能力。私有化后公司將更靈活地以更具成本效益的方式實施長期戰(zhàn)略。

除了修復(fù)估值，尋求更大戰(zhàn)略自由度、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，也成為港股公司私有化的核心原因。

例如，粵豐環(huán)保于6月2日從港交所私有化退市。A 股公司瀚藍(lán)環(huán)境的控股子公司瀚藍(lán)（香港）環(huán)境投資有限公司以約110.99億港元的對價取得粵豐環(huán)保約92.78%股份。瀚藍(lán)環(huán)境表示，本次交易為節(jié)能環(huán)保行業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)并購，符合國家和行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向。

“僅觀察退市數(shù)量，可能會對港股市場產(chǎn)生片面認(rèn)知。與此同時，一股‘A+H’兩地上市的趨勢也在蓬勃發(fā)展?！迸＝úū硎?，這傳遞了三個信號：一是港股的退市通道是暢通且在持續(xù)運行的，“殼價值”正在下降，上市地位并非“終身制”；二是香港作為內(nèi)地企業(yè)走向國際的重要平臺，其角色日益清晰；三是通過“騰籠換鳥”，市場的整體質(zhì)量、活力和對全球資本的吸引力正在發(fā)生變化，上市公司結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出更加“精英化”的趨勢。

從A股到港股，退市不再只是單個市場的“內(nèi)部清理”。

近年來，中國證監(jiān)會堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全，積極支持香港鞏固提升國際金融中心地位。中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會持續(xù)強化跨境監(jiān)管協(xié)作，共同構(gòu)建“進(jìn)出有序、優(yōu)勝劣汰”的生態(tài)系統(tǒng)。