這一切意味著什么？日本短期來看，日本的股債該刺激政策正制造混亂而非明確方向。

　　日本債券市場正通過拋售日本國債和日元，匯殺懲罰日本政府的背后本資財政魯莽行為。市場擔憂日本財政狀況持續(xù)惡化，心日更憂慮大規(guī)模政府支出與央行潛在緊縮政策疊加的產(chǎn)沖后果。這種不確定性正蔓延至全球風險資產(chǎn)領(lǐng)域。擊波

　　分析人士表示，殃及其影響可能將相當深遠。全球若日本財政狀況持續(xù)惡化且維持當前發(fā)債速度，日本或迫使日本央行提前加息。股債該這將推升日元匯率，匯殺并可能引發(fā)全球股市與債市的背后本資拋售潮。

　　類似日元升值和套利交易解除的心日經(jīng)歷，人們其實并不陌生——2024年8月日本央行意外加息便預演了這一場景，產(chǎn)沖當時日經(jīng)225指數(shù)曾在一天內(nèi)就暴跌了12%，引發(fā)全球市場恐慌。

　　美國最大海外“債主”的影響力

　　LPL Financial首席技術(shù)策略師Adam Turnquist指出，美國國債收益率未必會“完全同步”跟隨日本國債收益率上升，但其下行空間也可能將因此受限。他補充道，日本政策對美國債券市場的影響可能需要數(shù)年才能顯現(xiàn)，但“我們現(xiàn)在之所以關(guān)注，是因為日本的政策走向”，而且這種影響可能很快就會顯現(xiàn)。

　　Turnquist補充道，通常推動美國國債收益率下行的催化劑——例如美聯(lián)儲政策制定者暗示可能降息的言論，可能因海外債市的變動而減弱效力。

　　目前，日本國債收益率的異常飆升尚未完全波及美國債市，但風險猶存。班諾克本資本市場（Bannockburn Capital Markets）首席市場策略師兼董事總經(jīng)理Marc Chandler表示，“人們擔憂重演特拉斯事件。”

　　根據(jù)美國財政部最新數(shù)據(jù)，日本是美國國債的最大海外持有者，占比約13%。市場擔憂日本投資者可能有一天會突然抽走資金，將更多儲蓄留在國內(nèi)。

　　Chandler指出：“傳統(tǒng)觀點認為，當日本收益率上升時，日本人更傾向于將儲蓄留在國內(nèi)而非投資海外。日本投資者一直是美國國債和美股的買家，若他們決定將資金留在國內(nèi)，這些美國市場可能會失去買盤支撐?！?/p>

　　目前包括保險公司和養(yǎng)老基金在內(nèi)的日本投資者，似乎仍在通過增持美債等外國政府債券持續(xù)輸出資金。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至9月日本投資者持有近1.19萬億美元美國國債，這一數(shù)字今年幾乎每月都在攀升，較去年12月的約1.06萬億美元出現(xiàn)了顯著增長。

　　匯率因素是其中原因之一。今年日元兌幾乎所有主要貨幣均呈貶值態(tài)勢。Chandler指出，日本投資者持續(xù)購入美國國債，正是為了對沖日元風險——在未對沖情況下，日元已成為G10貨幣中最疲軟的貨幣。然而，當前日元的疲態(tài)無疑正在加大日本央行干預的壓力。

　　同時，若對高市早苗政府刺激政策的擔憂導致日本收益率進一步攀升，這可能促使日本本土投資者增加國內(nèi)儲蓄，但也意味著美債可能面臨不小的日本資產(chǎn)撤離風險。

　　富達國際基金經(jīng)理Mike Riddell就警告稱，長端日債的風險可能會迅速蔓延至其他市場，他提到了今年5月全球債市的拋售就與日本國債的波動有關(guān)。“我們今年早些時候就看到了，‘傳染病’是如何迅速從日本國債長期市場蔓延到其他市場的?！?/p>

　　Riddell指出，當債券收益率飆升時，日元套利交易將會開始崩潰。隨著資金回流日本，日元往往會走強……套利交易平倉可能會引發(fā)更廣泛的國際資產(chǎn)拋售，尤其是美國國債和股票ETF。當流動性收緊時，所有風險資產(chǎn)都會受到影響。

　　法國興業(yè)銀行全球策略師Albert Edwards目前則已將日本長期債券收益率的攀升，形容為“極少數(shù)需被投資者重視的重大警示信號”。

(責任編輯：知識)