8月22日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上發(fā)表重要講話，楊德月降釋放出鴿派信號(hào)，龍鮑聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并暗示可能需要降息，杰克9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的遜霍行年息板概率大幅提升，盡管鮑威爾承認(rèn)關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)消費(fèi)者物價(jià)的爾全影響清晰可見，但他暗示這種影響不會(huì)持續(xù)太久，球央可能是上話釋號(hào)美一次性沖擊，央行可以不用理會(huì)。講釘他表示鑒于勞動(dòng)力市場可能面臨越來越大的放鴿下行風(fēng)險(xiǎn)，通脹持續(xù)上升的派信情況不太可能出現(xiàn)。

　　而當(dāng)前就業(yè)面臨的上釘下行風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)頗具挑戰(zhàn)的局面，這也意味著年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息兩到三次，楊德月降預(yù)計(jì)9月份降息一次，龍鮑聯(lián)儲(chǔ)年底之前再降息1到2次，杰克將美國的遜霍行年息板基準(zhǔn)利率從目前的4.25%到4.5%區(qū)間降至4%以下，從而降低經(jīng)濟(jì)中的資金成本，以提振就業(yè)、推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、并避免衰退。中國央行可能會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息降準(zhǔn)，進(jìn)而對(duì)中國股市也形成正面的提振。

　　若美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，可能會(huì)對(duì)美股走勢形成一定提振，但考慮到美股估值處于歷史高位，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美股的推動(dòng)作用究竟有多大目前仍然存疑。股神巴菲特持續(xù)大幅減倉美股，也體現(xiàn)出他對(duì)美股估值過高的擔(dān)憂。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息還會(huì)對(duì)債市也形成一定提振，大宗商品也可能出現(xiàn)一定反彈，美元指數(shù)還有可能繼續(xù)回落。當(dāng)前A股市場已經(jīng)確立牛市走勢，連續(xù)8個(gè)交易日成交額超過2萬億元，滬指成功站上3800點(diǎn)。從原因來看，“天時(shí)、地利、人和”共同提振了投資者信心，包括政策支持、資金推動(dòng)等，目前五路資金流入股市，推動(dòng)市場表現(xiàn)不斷超出預(yù)期。

　　第一路是居民儲(chǔ)蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，7月份居民存款下降1.1萬億元，非銀存款增加2.14萬億元，這可能表明居民正通過買股票或買基金的方式入市。第二路資金是從債市流出，進(jìn)入股市以提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例的資金。第三路是從樓市流出、進(jìn)入股市尋找機(jī)會(huì)的資金，考慮到當(dāng)前樓市成交較為低迷，樓市繼續(xù)上漲預(yù)期較弱，這也推動(dòng)了資金從樓市流出并進(jìn)入股市。第四路是從傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)退出的資金，這些資金成為股市的“援軍”，許多傳統(tǒng)行業(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)，因此這些行業(yè)的部分資本會(huì)進(jìn)入資本市場，配置優(yōu)質(zhì)股票與基金，這也是企業(yè)轉(zhuǎn)型的新思路。第五路是外資流入，今年外資對(duì)中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)勢有了新的認(rèn)識(shí)，特別是DeepSeek橫空出世后，外資加速流入，上半年外資流入超過100億美元，預(yù)計(jì)下半年可能還會(huì)加速流入。

　　去年年底我提出“2025年十大預(yù)言”，其中明確提到今年A股和港股將出現(xiàn)牛市走勢，目前這一預(yù)言已得到完美驗(yàn)證。這輪牛市周期預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)2到3年，而非快牛、瘋牛，其持續(xù)上升的動(dòng)力來自于資金的源源不斷流入。與2007年、2015年兩輪行情相比，三者的共同點(diǎn)是市場越漲就越能吸引更多資金流入，進(jìn)而推動(dòng)指數(shù)不斷向上突破。

　　不同點(diǎn)則在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)明顯改善，或許要等到明年后年，股市走出慢牛行情后，才能真正提振消費(fèi)、提升市場信心，拉動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)與科技創(chuàng)新行業(yè)實(shí)現(xiàn)基本面改善。當(dāng)前投資者情緒高漲，一方面，大家要堅(jiān)定信心，相信這輪牛市會(huì)持續(xù)；另一方面，也要控制風(fēng)險(xiǎn)，切忌加杠桿。2015年牛市之所以變成快牛、瘋牛，正是因?yàn)閳鐾馀滟Y大量涌入，導(dǎo)致市場杠桿率過高，最終在2015年下半年引發(fā)股災(zāi)。這一次要吸取教訓(xùn)，建議投資者不要加杠桿，而是用閑錢投資，在這輪慢牛行情中真正獲得穩(wěn)定收益，實(shí)現(xiàn)良好的投資回報(bào)。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

(責(zé)任編輯：探索)