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迎駕貢酒經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額幾近腰斬，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)聚焦主業(yè)

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 11:10:37 來(lái)源：執(zhí)鞭隨鐙網(wǎng) 作者：探索

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　　迎駕貢酒今年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)大幅下滑，迎駕業(yè)這也是貢酒自2021年以來(lái)高速增長(zhǎng)后，首次出現(xiàn)半年報(bào)業(yè)績(jī)雙降。經(jīng)營(yíng)金流凈額近腰焦主其中，性現(xiàn)今年第二季度環(huán)比下滑幅度分別超四成和六成。斬轉(zhuǎn)此外，讓資該公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的產(chǎn)聚現(xiàn)金流量?jī)纛~同比也下滑近五成。

　　作為徽酒“四朵金花”之一，迎駕業(yè)迎駕貢酒的貢酒營(yíng)收僅次于古井貢酒，但兩者差距超百億元。經(jīng)營(yíng)金流凈額近腰焦主目前徽酒共有4家上市白酒企業(yè)，性現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。斬轉(zhuǎn)作為一家省內(nèi)營(yíng)收占比超七成的讓資區(qū)域酒企，迎駕貢酒的產(chǎn)聚全國(guó)化進(jìn)程也面臨不小挑戰(zhàn)。就在日前，迎駕業(yè)迎駕貢酒擬轉(zhuǎn)賣旗下一家酒店，以此優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、聚焦主業(yè)，這家區(qū)域酒企將如何穿越周期也備受關(guān)注。

　　4年來(lái)半年報(bào)首降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額近乎腰斬

　　2025年上半年，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.60億元，同比下降16.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11.30億元，同比下降18.19%。對(duì)于業(yè)績(jī)下降，迎駕貢酒稱主要系銷售減少所致。

　　記者注意到，這是迎駕貢酒自2021年進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)后，首次出現(xiàn)半年報(bào)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降。東方Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年該公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，其中2021年至2023年?duì)I收增速分別為33.36%、19.59%和22.99%，凈利潤(rùn)增速分別為45.44%、22.97%和33.85%。而2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為8.46%和13.45%。

　　從半年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年也是迎駕貢酒自2021年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭跌后，再度陷入下跌。彼時(shí)2021年，迎駕貢酒以營(yíng)收超五成、凈利潤(rùn)超七成的增速大幅扭轉(zhuǎn)下跌態(tài)勢(shì)，隨后的三年間，半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊涣裂?，營(yíng)收連續(xù)三年增幅保持在20%以上，凈利潤(rùn)增幅則超30%（除2024年凈利潤(rùn)增幅29.86%）。

　　事實(shí)上，迎駕貢酒的下滑從2024年第四季度就開始顯現(xiàn)，單季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均下滑約5%。進(jìn)入2025年下滑態(tài)勢(shì)延續(xù)，其中，今年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別下降12.35%和9.54%。今年第二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)則同比分別下降24.13%和35.2%，環(huán)比分別下降45.64%和63.59%。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是企業(yè)現(xiàn)金流量表的核心指標(biāo)之一，直接體現(xiàn)了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的“造血能力”和經(jīng)營(yíng)健康狀況。今年上半年，迎駕貢酒該指標(biāo)為3.17億元，同比下滑48.30%，公司稱，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。該公司銷售費(fèi)用為3.07億元，上年同期為3.03億元，同比增長(zhǎng)1.39%，主要系廣告宣傳費(fèi)、租賃費(fèi)增加所致。

　　有分析認(rèn)為，“投入與現(xiàn)金流不匹配”現(xiàn)象，其核心反映了企業(yè)銷售端的“投入效率”下降，或經(jīng)營(yíng)鏈條中存在現(xiàn)金流消耗風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，迎駕貢酒總市值大幅下跌也備受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，8月29日收盤，迎駕貢酒總市值364.64億元，較今年3月14日高點(diǎn)超480億元總市值，不到半年蒸發(fā)近120億元。而較2024年5月6日近580億元總市值，更是下降近四成。

　　針對(duì)市值下跌，迎駕貢酒總經(jīng)理秦海此前曾回應(yīng)稱，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)受多重因素影響，公司一直注重提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平，堅(jiān)定不移推進(jìn)“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)，提升分紅額度。未來(lái)，公司將繼續(xù)以良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)促進(jìn)估值提升，同時(shí)將進(jìn)一步提高信息披露水平、加強(qiáng)投資者溝通管理，積極傳遞公司投資價(jià)值，提高股東回報(bào)。

　　中高端不好賣，存貨占比總資產(chǎn)超四成

　　業(yè)績(jī)下滑背后，最直觀的體現(xiàn)就是產(chǎn)品不好賣。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，以洞藏系列、金星系列、銀星系列為代表的中高檔白酒實(shí)現(xiàn)銷售收入8.17億元，同比下跌23.6%；而以百年迎駕貢系列、簡(jiǎn)裝酒系列為主的普通白酒銷售收入為2.1億元，同比下跌32.90%。

　　民生證券分析認(rèn)為，普通白酒的降幅與2025一季度持平，但中高檔白酒降幅顯著增加（2025年一季度中高檔白酒同比下降8.57%）。這既與場(chǎng)景缺失、需求萎縮等因素相關(guān)，同時(shí)也是省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致；而普通白酒的持續(xù)調(diào)整，則與逆周期下，以金銀星、百年迎駕等百元價(jià)位產(chǎn)品為主的省外市場(chǎng)拓展受阻有關(guān)。

　　截至報(bào)告期末，公司存貨規(guī)模達(dá)51億元，占總資產(chǎn)比例超四成，較2024年末的50.43億元增加1.31%。對(duì)于存貨增加的原因，公司并未給予說(shuō)明。記者注意到，近兩年白酒行業(yè)不少酒企存在庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛現(xiàn)象。就在今年6月召開的一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，迎駕貢酒總經(jīng)理秦海回應(yīng)時(shí)就提到，業(yè)績(jī)下滑的原因包括公司主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)，減輕渠道壓力。

　　迎駕貢酒也通過(guò)控量穩(wěn)價(jià)去庫(kù)存，這一點(diǎn)從反映經(jīng)銷商打款積極性的合同負(fù)債數(shù)據(jù)中也能看出下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年期末，該公司合同負(fù)債為4.4億元，較2024年期末的5.78億元下降23.81%。迎駕貢酒稱主要系貨款發(fā)貨結(jié)算所致。“合同負(fù)債”也在一定程度上被視為酒企的“蓄水池”，可反映經(jīng)銷商的打款積極性，合同負(fù)債增加，通常預(yù)示著企業(yè)未來(lái)營(yíng)收的增長(zhǎng)潛力。而合同負(fù)債下降，或反映出經(jīng)銷商信心不足。

　　省內(nèi)核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，賣資產(chǎn)緩解壓力

　　“西不入川，東不入皖”， 安徽地產(chǎn)白酒表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)份額領(lǐng)先。作為徽酒四大上市企業(yè)之一，迎駕貢酒憑借洞藏系列的增長(zhǎng)動(dòng)力，盡管與第一的古井貢酒業(yè)績(jī)相差懸殊，但近幾年增速迅猛，取代口子窖成為“徽酒第二”。財(cái)通證券2024年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，從徽酒上市酒企省內(nèi)營(yíng)收占比來(lái)看，迎駕貢酒的占比自2018年起持續(xù)提升，由16.3%提升至20.5%，不過(guò)距2013年的23.3%仍有提升空間。

　　洞藏系列作為迎駕貢酒核心產(chǎn)品之一，也是省內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要引擎。不過(guò)，省內(nèi)核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響市場(chǎng)份額。從省內(nèi)外市場(chǎng)份額看，今年上半年，迎駕貢酒省內(nèi)和省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.6億元和6.3億元，同比分別下降12.0%、33.0%。截至今年二季度末，省內(nèi)和省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為761家和622家。

　　太平洋證券分析師提到，迎駕貢酒二季度業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，盈利能力下滑，渠道回款節(jié)奏放緩，“2025第二季度毛利率68.3%，同比下滑2.6%，主要因二季度洞藏系列承壓導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下滑?！?/p>

　　迎駕貢酒今年5月發(fā)布的2025年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告顯示，迎駕貢酒2025年度主要財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入76億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.49%；凈利潤(rùn)26.2億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)1%。其中，白酒主業(yè)目標(biāo)為72.56億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.46%；其他業(yè)務(wù)目標(biāo)為3.44億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0.88%。

　　隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)出爐，意味著迎駕貢酒若要完成既定增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年壓力不小。記者注意到，迎駕貢酒也開始賣旗下資產(chǎn)緩解壓力。

　　8月26日，迎駕貢酒發(fā)布公告稱，擬將持有的全資子公司安徽迎駕商務(wù)酒店有限公司100%股權(quán)以3172.65萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給迎駕國(guó)旅。本次交易完成后， 公司不再持有迎駕商務(wù)酒店的股權(quán)。交易完成后，迎駕商務(wù)酒店將不再納入公司合并報(bào)表范圍。據(jù)悉，此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)、管理結(jié)構(gòu)及整合資源，聚焦主業(yè)。

　　當(dāng)前迎駕貢酒面臨省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，省外市場(chǎng)拓展緩慢的雙重挑戰(zhàn)。公司也坦言，“迎駕”白酒品牌雖然在安徽等區(qū)域市場(chǎng)居于優(yōu)勢(shì)地位，但與全國(guó)市場(chǎng)一線白酒品牌相比，品牌知名度、美譽(yù)度、影響力尚存一定差距，若公司不能持續(xù)有效提升“迎駕”品牌價(jià)值、加大品牌推廣力度，將可能導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)公司品牌的認(rèn)知度下降，進(jìn)而影響公司白酒產(chǎn)品的銷售。

　　新京報(bào)記者 秦勝南

　　編輯 唐崢

　　校對(duì) 柳寶慶

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