轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

　　新華財(cái)經(jīng)北京11月21日電（崔凱）在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)矛盾信號(hào)、表面強(qiáng)勁市場(chǎng)對(duì)貨幣政策走向高度敏感之際，數(shù)據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員近期密集發(fā)聲，難掩凸顯其內(nèi)部在利率路徑上的隱憂(yōu)深刻分歧。一邊是美聯(lián)疲軟但穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)，另一邊是儲(chǔ)內(nèi)頑固高企的通脹與潛在金融風(fēng)險(xiǎn)——如何在二者之間取得平衡，正成為美聯(lián)儲(chǔ)決策者面臨的部路嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)洛蕾塔·哈瑪克（Loretta Mester）在該行舉辦的爭(zhēng)白一次會(huì)議上發(fā)表演講，明確警告稱(chēng)，熱化在當(dāng)前通脹持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的表面強(qiáng)勁背景下，進(jìn)一步降息可能帶來(lái)廣泛經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)

　　據(jù)其演講稿內(nèi)容，難掩哈瑪克指出：“降低利率以支持勞動(dòng)力市場(chǎng)，隱憂(yōu)有使這一高通脹時(shí)期延長(zhǎng)的美聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，而且也可能鼓勵(lì)金融市場(chǎng)中的儲(chǔ)內(nèi)冒險(xiǎn)行為?！彼龔?qiáng)調(diào)，當(dāng)前金融條件“相當(dāng)寬松”，表現(xiàn)為股價(jià)上漲與信貸環(huán)境寬松。在此情況下，進(jìn)一步壓低借貸成本“可能會(huì)支持高風(fēng)險(xiǎn)貸款”。

　　哈瑪克還警示，人為壓低短期利率可能扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，“意味著無(wú)論下一次經(jīng)濟(jì)衰退何時(shí)到來(lái)，它都可能比原先預(yù)期的規(guī)模更大，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的沖擊”。她表示，盡管為就業(yè)市場(chǎng)“購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)”看似合理，但“這種保險(xiǎn)可能會(huì)以金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)增加為代價(jià)”。

　　哈瑪克明確反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于10月底將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.75%–4.00%的決定。該次降息旨在支持疲軟的就業(yè)市場(chǎng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)貨幣政策仍有助于抑制高企的通脹。

　　哈瑪克多次重申，貨幣政策對(duì)物價(jià)壓力的抑制作用有限，而鑒于通脹長(zhǎng)期偏離目標(biāo)，“中央銀行必須將通脹帶回目標(biāo)水平”。

　　與此同時(shí)，芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）也在印第安納波利斯的一場(chǎng)活動(dòng)中表達(dá)了謹(jǐn)慎立場(chǎng)。他表示，近期通脹數(shù)據(jù)“似乎已經(jīng)停滯不前，甚至可以說(shuō)有走錯(cuò)方向的警告信號(hào)”，令其“感到有些不安”。

　　古爾斯比指出，盡管9月新增就業(yè)崗位超預(yù)期，失業(yè)率有所上升，但三個(gè)月平均新增就業(yè)人數(shù)為6.2萬(wàn)人，接近芝加哥聯(lián)儲(chǔ)估算的“收支平衡水平”——即就業(yè)增長(zhǎng)與人口增長(zhǎng)相匹配的狀態(tài)。他稱(chēng)這顯示出“相當(dāng)強(qiáng)勁的穩(wěn)定性”。

　　關(guān)于利率前景，古爾斯比表示，他在9月政策會(huì)議時(shí)預(yù)計(jì)今年將總共降息兩次（目前已實(shí)施兩次）。他強(qiáng)調(diào)，自那以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“沒(méi)有太大變化”，因此對(duì)12月是否再次降息持保留態(tài)度。他特別提到，部分行業(yè)企業(yè)仍在計(jì)劃進(jìn)一步漲價(jià)，故在確認(rèn)“通脹回升是暫時(shí)的”之前，不宜進(jìn)行“過(guò)多的前置性降息”。

　　盡管如此，古爾斯比仍認(rèn)為中期內(nèi)利率存在進(jìn)一步下調(diào)空間，并重申年初觀點(diǎn)：若無(wú)重大擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)或在未來(lái)12–18個(gè)月內(nèi)將利率降至“中性水平”——即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)的利率水平。

　　這一分歧在最新公布的10月FOMC會(huì)議紀(jì)要中亦有體現(xiàn)。紀(jì)要顯示，許多官員認(rèn)為12月無(wú)需再次降息，而政府短暫停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，進(jìn)一步增加了決策復(fù)雜性。

　　哈瑪克與古爾斯比的言論亦共同指向一個(gè)核心矛盾：在“支持就業(yè)”與“控制通脹+維護(hù)金融穩(wěn)定”之間如何權(quán)衡。

　　隔夜，國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局終于公布了遲到的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增非農(nóng)就業(yè)人口11.9萬(wàn)人，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的5萬(wàn)人，創(chuàng)下今年4月以來(lái)最大增幅；但同期失業(yè)率升至4.4%，高于預(yù)期和8月的4.3%。這份“表面強(qiáng)、內(nèi)里弱”的就業(yè)報(bào)告，雖暫時(shí)緩解了經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂(yōu)，卻也讓市場(chǎng)從“通脹敘事”迅速切換到“增長(zhǎng)與就業(yè)敘事”。

　　在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持高度數(shù)據(jù)依賴(lài)，在“不引發(fā)市場(chǎng)恐慌”與“防止經(jīng)濟(jì)失速”之間走鋼絲。而這場(chǎng)圍繞就業(yè)、通脹與金融穩(wěn)定的激烈辯論，恐怕將在未來(lái)數(shù)月持續(xù)發(fā)酵，成為影響全球市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵變量。

　　編輯：馬萌偉

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