購置稅政策或影響消費(fèi)者選擇。小鵬下行行業(yè)

　　11月17日晚間，零跑在香港上市的業(yè)績預(yù)期引汽車股陸續(xù)公布了第三季度業(yè)績等數(shù)據(jù)，小鵬汽車（09868.HK）和零跑汽車（09863.HK）公布業(yè)績后大跌，不及而吉利汽車（00175.HK）公布業(yè)績后微跌。股價(jià)格局

　　11月11日市值一度超越吉利，汽車并且號(hào)稱估值對標(biāo)特斯拉（TSLA）的生變小鵬，第三季度業(yè)績和第四季度交付指引都讓市場擔(dān)憂，小鵬下行行業(yè)11月18日收盤后市值再次落后于吉利；而零跑汽車第三季度凈利潤環(huán)比下跌8%。零跑

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績預(yù)期引部分新勢力的不及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不如預(yù)期引發(fā)大跌，考慮到第四季度新能源汽車依然降價(jià)，股價(jià)格局2026年新能源汽車購置稅重新征收，汽車接下來汽車行業(yè)格局將會(huì)有變化，生變第四季度新能源依然維持高增長，小鵬下行行業(yè)但2026年燃油車可能搶回部分份額。

　　小鵬吉利市值交替領(lǐng)先

　　11月18日，小鵬汽車股價(jià)跳空大跌10.47%，報(bào)收85.85港元，較11月12日高點(diǎn)累計(jì)下跌超過兩成，市值為1641億港元；吉利汽車跌1.16%，收于17港元，市值1720億港元，小鵬市值再次低于吉利，兩者交替領(lǐng)先。

　　第三季度，零跑汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.5億元，同比實(shí)現(xiàn)接近翻倍；凈利潤1.5億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但環(huán)比下跌8%（第二季度為1.63億元）；2025年第三季度，零跑汽車總交付量為17.38萬輛，最新的10月交付量達(dá)7.03萬輛。11月18日，零跑汽車股價(jià)下跌4.65%，報(bào)收52.25港元，市值742.9億港元，較8月20日高點(diǎn)累計(jì)下跌三分之一。

　　11月17日晚，小鵬汽車發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)，營業(yè)收入203.8億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長；總交付量約11.6萬輛，同比增長149.3%；歸母凈利潤為虧損3.8億元，同比和環(huán)比分別收窄78.9%和20.3%。公司預(yù)計(jì)第四季度總交付量為12.5萬至13.2萬輛，同比增長36.6%至44.3%；營收預(yù)計(jì)為215億元至230億元，同比增長約33.5%至42.8%。

　　作為傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型代表，吉利汽車三季度營收達(dá)892億元，同比增長27%；凈利潤38.2億元，同比增長59%；第三季度銷量為76.1萬輛，同比增長43%。

　　2025年10月小鵬汽車共交付智能電動(dòng)汽車4.2萬輛，同比增長76%；吉利汽車10月總銷量為30.71萬輛，同比增長約35%。吉利銷量是小鵬的7.3倍。

　　平安證券分析師王德安表示，小鵬汽車三季度單車平均售價(jià)為15.6萬元，環(huán)比下降0.8萬元；汽車業(yè)務(wù)毛利率為13.1%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，略低于市場預(yù)期，毛利率下滑主要因產(chǎn)品換代所致，11月和12 月份的平均月交付量預(yù)計(jì)在 4.1萬輛到4.5萬輛。

　　奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超表示，近期汽車板塊走勢偏弱，銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，疊加明年購置稅和以舊換新補(bǔ)貼退坡，市場擔(dān)憂政策透支后行業(yè)增速放緩，板塊整體表現(xiàn)較弱。從個(gè)股來看，小鵬和零跑業(yè)績發(fā)布后跌幅較大，主要因?yàn)樾※i營業(yè)收入和毛利率均不及預(yù)期，零跑凈利潤低于市場預(yù)期。

　　光大證券國際策略師伍禮賢向第一財(cái)經(jīng)記者表示，小鵬和零跑在業(yè)績發(fā)布后股價(jià)明顯下跌，但從數(shù)據(jù)來看，兩家公司第三季度表現(xiàn)并不差，尤其是交付量有明顯提升。零跑表現(xiàn)更為突出，其最新月交付量突破7萬輛，處于新勢力品牌領(lǐng)先地位，股價(jià)下跌主要反映市場對未來預(yù)期的調(diào)整，行業(yè)競爭格局仍將延續(xù)，車企需通過提升銷量規(guī)模來應(yīng)對毛利率壓力。

　　如何看待明年購置稅影響？

　　17日業(yè)績發(fā)布后，18日造車新勢力股價(jià)跌幅明顯大于傳統(tǒng)車企。明年購置稅政策調(diào)整后，行業(yè)格局是否將再度生變？

　　2025年是中國對新能源汽車免征車輛購置稅的最后一年。2026年和2027年，新能源汽車將恢復(fù)征收車輛購置稅，稅率為10%，但實(shí)際征收減半，即按5%執(zhí)行。

　　乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹近日表示，2025年10月，新能源車降價(jià)車型的平均降價(jià)幅度為1.8萬元，降幅達(dá)11.1%；今年1月至10月，新能源車降價(jià)車型的平均降價(jià)幅度為2.1萬元，降幅為10.8%。

　　胡坤超表示，明年新能源汽車購置稅恢復(fù)征收政策，可能會(huì)讓乘用車的增速較今年放緩，總量增長邏輯削弱，在這種前提下，新能源汽車或許會(huì)加大促銷力度。

　　伍禮賢預(yù)計(jì)，汽車行業(yè)將出現(xiàn)分化，投資者可關(guān)注增長勢頭較強(qiáng)的企業(yè)，明年購置稅征收5%，雖然這會(huì)對汽車企業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)，但也具備篩選作用，有利于競爭力強(qiáng)的企業(yè)脫穎而出。政策影響可以從不同時(shí)間維度觀察，對龍頭企業(yè)而言長期未必構(gòu)成利空。

　　有公募基金人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，過去的消費(fèi)補(bǔ)貼對市場影響都要重視，考慮到購置稅重新征收的因素，四季度依然會(huì)有消費(fèi)者趁著最后免稅窗口期繼續(xù)買新能源汽車，部分透支明年的需求，預(yù)計(jì)2026年開始同比增速放緩；2026年部分消費(fèi)者可能重新考慮燃油車，新能源和燃油車份額可能再次發(fā)生變化，未來行業(yè)格局并不好預(yù)測。