今年以來，山半私募在二級市場上，年砸會稽山股價表現(xiàn)亮眼，億營年內(nèi)漲幅超134%。銷費
文/每日財報 杜康
黃酒行業(yè)迎來新變局，大佬東悄老牌企業(yè)會稽山正通過高強度營銷投入與產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，葛衛(wèi)在市場競爭中殺出一條血路。然布8月21日，山半私募會稽山交出了2025年上半年的年砸成績單。報告顯示，億營公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.17億元，銷費同比增長11.03%；歸母凈利潤9388萬元，大佬東悄同比增長3.41%。葛衛(wèi)
不過，然布值得一提的山半私募是，公司凈利潤增速卻遠低于營收增速?！睹咳肇攬蟆妨私獾?，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因是銷售費用的大幅攀升——據(jù)財報數(shù)據(jù)，上半年會稽山的銷售費用高達2.15億元，同比增長53.69%。
高端化驅(qū)動增長，
浙江市場表現(xiàn)強勁
從今年上半年的成績來看，會稽山高端化戰(zhàn)略成效顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與區(qū)域市場呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢。財報報告顯示，公司通過聚焦高端產(chǎn)品線、優(yōu)化渠道布局，在行業(yè)整體承壓的背景下實現(xiàn)了營收與毛利率的雙提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，會稽山持續(xù)推進“高端引領(lǐng)”戰(zhàn)略取得突破性進展。中高端產(chǎn)品線貢獻營收5.21億元，占總營收比重達63.8%，成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。
其中旗艦產(chǎn)品“蘭亭”系列延續(xù)爆發(fā)式增長，繼2024年實現(xiàn)銷量翻倍后繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位；次高端“1743”系列同比增長70%，可以說是形成了完善的產(chǎn)品梯隊。
此外，會稽山的其他酒類業(yè)務(wù)也表現(xiàn)不錯，營收增速達到了60.47%的高速增長，這反映了其在產(chǎn)品多元化方面的積極探索。
從區(qū)域分布看，浙江作為會稽山的核心基地市場表現(xiàn)亮眼，收入同比增長19%，貢獻總營收的66%。而這一成績得益于三方面策略：
一是深化“春耕夏冰”渠道行動，優(yōu)化終端網(wǎng)點布局；二是結(jié)合地方文化IP打造黃酒主題文旅項目，如與米其林餐廳合作開發(fā)高端消費場景；三是利用數(shù)字化手段精準營銷，在618等電商大促中創(chuàng)下銷量新高。
反觀省外市場，江蘇、上海區(qū)域則分別下滑了14%和11%。這背后有兩個原因，一是會稽山的全國化布局還處于初步階段，短板明顯；另一個原因則是體現(xiàn)了黃酒品類的“文化圈層壁壘”。
因為在江浙滬以外的地區(qū)，消費者對黃酒的認知多停留在“料酒”“老年人飲品”的刻板印象中，而白酒憑借社交屬性、啤酒依靠年輕化營銷早已完成全國化教育。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當前全國黃酒市場規(guī)模約200億元，不足白酒市場的2%，且近80%的銷量集中于江浙滬地區(qū)。
盡管會稽山近年來通過冠名文化節(jié)目、布局電商渠道（2023年線上營收同比增長18%）嘗試破圈，但相較于白酒品牌的“高舉高打”，其全國化推廣仍顯力度不足——2023年會稽山省外經(jīng)銷商數(shù)量僅占總數(shù)的25%，且單店產(chǎn)出效率低于省內(nèi)市場。
營銷投入大幅增加，
電商業(yè)務(wù)仍處投入期
今年上半年，為了提升品牌影響力，并爭搶更多市場份額，會稽山在營銷方面下足了功夫。
在品牌營銷層面，公司實施“頂流代言+跨界聯(lián)名”的雙輪驅(qū)動模式。5月簽約國際影星吳彥祖擔任品牌代言人，結(jié)合其精英形象強化高端產(chǎn)品“蘭亭”系列的市場認知；同期與抖音頭部達人“白冰”合作打造“一日一熏”氣泡黃酒話題，單條視頻播放量突破8000萬次。
更值一提的是其IP運營創(chuàng)新：一方面激活傳統(tǒng)文化IP，與“白娘子”聯(lián)名推出國潮禮盒；另一方面切入體育營銷，獨家贊助2025江蘇省城市足球聯(lián)賽，通過“黃酒+足球”的跨界嘗試突破傳統(tǒng)消費場景限制。這種立體化營銷使品牌年輕化指數(shù)較2024年提升27個百分點，18-35歲消費者占比增至39%。
這一系列營銷策略，雖然讓會稽山多次出圈，并帶動整個黃酒板塊在資本市場受寵，但也導致其自身的銷售費用出現(xiàn)大幅增長。
品牌營銷之外，在渠道上會稽山構(gòu)建了“全域電商+數(shù)字化終端”的新型銷售網(wǎng)絡(luò)。線上渠道實施“1+N”平臺戰(zhàn)略，以天貓旗艦店為核心，同步布局抖音、小紅書等內(nèi)容電商平臺。618期間通過“達人矩陣+自播間”組合拳，實現(xiàn)GMV 5000萬元的突破性增長，其中氣泡黃酒新品貢獻35%銷售額。
線下渠道則推進“春耕計劃2.0”，在重點城市打造100家品牌體驗店，融合品鑒、文化展示與新零售功能。這種線上線下融合模式使消費者觸達效率提升40%，但同時也帶來巨大的成本壓力。
財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年會稽山銷售費用激增53.69%至2.15億元，其中數(shù)字化營銷投入占比達42%，明星代言及IP授權(quán)費用占28%。電商業(yè)務(wù)雖實現(xiàn)1.02億元營收，但兩家電商子公司合計虧損超3800萬元，反映出流量獲取成本高企的行業(yè)痛點。
這種“以虧損換市場”的策略可持續(xù)性存疑，特別是當線上流量紅利逐漸消退之際，這種做法更值得去考量。
私募大佬悄然布局，
機構(gòu)維持買入評級
今年以來，在二級市場上，會稽山股價表現(xiàn)亮眼。自4月初至5月底，股價累計上漲近160%，穩(wěn)坐黃酒板塊市值“一哥”的位置。即便經(jīng)歷階段性回調(diào)，截至9月2日收盤，公司年內(nèi)漲幅超134%，動態(tài)市盈率66.37倍，顯著高于行業(yè)平均水平。
資本市場的熱烈反響背后，是重量級投資機構(gòu)的戰(zhàn)略布局。半年報顯示，知名私募大佬葛衛(wèi)東新晉成為公司第八大股東。截至二季度末，其在會稽山的持股數(shù)為497.15萬股，持股比例為1.04%，市值約1.12億元。
與此同時，與葛衛(wèi)東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的葛貴蓮，則新晉成為公司第四大股東，期末持股1380.2萬股，持股比例為2.88%，市值約3.1億元。兩位私募大佬的動向，引發(fā)了投資者和行業(yè)人士的廣泛關(guān)注與猜測。
據(jù)悉，葛衛(wèi)東在期貨市場和A股市場都屬于投資大佬，江湖人稱“葛老大”。以往，他多偏好科技股，在多家科技股中都有他的身影。坊間對葛衛(wèi)東的評價比較積極，認為他市場嗅覺靈敏，捕獲牛股能力超強，因而此舉也被市場解讀為其對黃酒行業(yè)轉(zhuǎn)型升級趨勢的強烈看好。
此外，專業(yè)機構(gòu)對此輪資本運作也給出了積極回應(yīng)。華泰證券在最新研報中將目標價上調(diào)20.53%至25.07元，維持“買入”評級。
有市場分析人士指出，此輪資本布局存在深層次的產(chǎn)業(yè)邏輯。從行業(yè)周期看，黃酒正經(jīng)歷從區(qū)域特產(chǎn)向全國化消費品的關(guān)鍵躍遷，2025年行業(yè)規(guī)模預計突破230億元，其中高端產(chǎn)品復合增長率達25%以上。
從公司層面看，會稽山通過“蘭亭”“1743”等高端系列突破價格天花板，結(jié)合氣泡黃酒等創(chuàng)新品類打開年輕消費市場，這種“守正出奇”的戰(zhàn)略與資本市場的成長性訴求高度契合。
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