2025上半年白酒股整體承壓，貴州僅6家企業(yè)實現(xiàn)“雙增長”/制圖：界面新聞 武冰聰

　　受到政策面、茅臺消費環(huán)境等多重因素影響，價格區(qū)域性白酒的倒掛日子則顯得不好過。多家企業(yè)出現(xiàn)營收與凈利潤下滑，A股之王甚至是貴州小幅虧損。白酒板塊出現(xiàn)明顯回調，茅臺行業(yè)需要信心提振。價格

　　9月1日晚，倒掛貴州茅臺發(fā)布公告，A股之王當日該公司控股股東茅臺集團通過集中競價交易方式，貴州增持6.78萬股公司股票，茅臺占公司總股本的價格0.0054%，增持金額約1億元。倒掛

　　界面新聞梳理公開資料得知，此前貴州茅臺共進行過4次增持，分別發(fā)生在2010年5月其股價震蕩走低時；2012年12月白酒行業(yè)遭遇塑化劑危機時。之后，2013年9月–2014年3月，該集團再增持191.5萬股。最近一次增持則發(fā)生在2023年2月，該集團增持15.45萬股，增持金額約為2.79億元。

　　酒業(yè)分析師肖竹青指出，茅臺集團過去僅有的4次增持，均發(fā)生在該公司估值或行業(yè)景氣度的低谷期。通過控股股東增持可階段性封死深跌空間，提升板塊防御屬性，同時也可進一步增強話語權，為未來可能的分紅率上調或股權激勵預留空間。

　　另一方面，貴州茅臺也在回購股份。8月29日，貴州茅臺公告稱，自2025年1月2日首次回購以來，該公司8個月已完成回購股份，實際回購股數(shù)為392.76萬股，占總股本的0.3127%，回購價格區(qū)間為1408.29元/股—1639.99元/股，使用資金總額60億元。本次回購股份392.76萬股將全部用于注銷并減少該公司注冊資本。

　　界面新聞記者以投資者身份致電貴州茅臺董事會秘書辦公室，“我們此前第一期回購已經(jīng)完成，同時也承諾過后續(xù)還將有回購”，茅臺方面表示。

　　界面新聞此前通過茅臺方面了解到，該公司一直在關注市值管理工作。2024年9月茅臺就曾披露回購案公告，到2025年5月，貴州茅臺已回購3，310，085股，累計回購金額已超過50億元。據(jù)4月8日公告，該公司已著手起草新一輪回購股份方案。

　　貴州茅臺再次重返A股最高股價之位，它是否值得這個數(shù)據(jù)？

　　市盈率指得是股票價格除以每股盈利的比率，用來衡量股票估值是否合理。市盈率越高，可能表示股票被高估，或者市場對其未來增長有較高預期。 9月3日盤后，貴州茅臺的市盈率（TTM）為20.62，寒武紀則高達526.76。

　　但從這一指標來看， 茅臺相對低的市盈率意味著股票價格相對于公司的盈利能力較低，可能表明股價被低估，具有較高的投資價值潛力。

　　另一方面，今年8月貴州茅臺發(fā)布半年報后，券商研報也對于貴州茅臺表達了較為積極的態(tài)度。

　　中原證券分析師關注到貴州茅臺上半年營收增長放緩，存貨周轉天數(shù)上升，以及各檔次產品毛利率回落的情況，但仍維持“增持”評級 ，并預測該公司2025、2026、2027年的每股收益分別為73.32、79.20、85.67。

　　天風證券研報則指出，貴州茅臺25H1業(yè)績符合預期，全年目標實現(xiàn)可期，維持“買入”評級。

　　據(jù)券商研報統(tǒng)計，截至中報發(fā)布，近90天內共有37家機構給出貴州茅臺評級，買入評級32家，增持評級4家，中性評級1家；機構目標均價為1952.77。

　　除了關注貴州茅臺在資本市場的表現(xiàn)，對于傳統(tǒng)消費品企業(yè)來說，更重要的還是通過產品銷量帶動業(yè)績提升。

　　進入下半年，貴州茅臺在產品方面動作頻繁。例如，發(fā)布與貴州當?shù)芈糜钨Y源結合的“黃小西吃晚飯”系列文創(chuàng)產品；針對即將到來的中秋消費場景發(fā)布茅臺中秋禮盒。

　　此外，8月28日茅臺1935宣布上新，其定價為998一瓶，目標仍為高端的千元價格帶。與2022年問世的老款茅臺1935相比，每瓶便宜了190元。

新款茅臺1935價格設定為千元以內，目前僅開啟預售/圖片來源：京東

　　茅臺1935是貴州茅臺旗下的百億級大單品。據(jù)茅臺時空消息，它在上市首年銷售50億元；2023年銷售達到110億元；2024年完成銷售120億元。通過這一數(shù)據(jù)可以看出，雖然茅臺1935銷售額在增長，但增速出現(xiàn)放緩。

　　此外，市場中，茅臺1935也出現(xiàn)了價格倒掛，這不利于它在同價格帶直面五糧液進行競爭。2023年以來，名酒大單品價格倒掛已經(jīng)成為了行業(yè)內普遍現(xiàn)象。

　　2025年6月，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，在庫存攀升背景下，上半年頭部酒企控貨穩(wěn)價動作密集，其中800-1500元價格帶倒掛最為嚴重，500-800元價格帶產品生存最為困難，主銷價格帶由300-500元向100-300元下沉。

　　在面對供求關系變化，產品價格倒掛時，酒企主動應對的做法就包括控貨穩(wěn)價和產品結構升級。

　　整體來看，貴州茅臺已經(jīng)在行業(yè)深度調整期打出了一套圍繞市值與產品的“組合拳”，不過，未來的終端動銷情況與價格體系維護將會影響茅臺的業(yè)績和股價。

　　進入9月，氣溫回落疊加傳統(tǒng)佳節(jié)到來，白酒將進入銷售旺季，以貴州茅臺為代表的白酒企業(yè)將接受市場的檢驗。

(責任編輯：知識)