美元指數(shù)持續(xù)下調(diào)

　　一年前，多重2024年9月，利好離岸美聯(lián)儲啟動了四年多來的支撐中升首次降息，但在降息100個基點后便止步不前。升值本次市場押注美聯(lián)儲重啟降息，趨勢此預期已基本被市場消化，人民市場更關注的幣盤是降息的節(jié)奏和時機。

　　摩根士丹利認為在通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)走軟的破關背景下，美聯(lián)儲將加快降息步伐，多重通過連續(xù)四次降息，利好離岸在明年初迅速將政策利率推向中性水平。支撐中升

　　摩根士丹利經(jīng)濟學家Michael Gapen等人在上周五發(fā)布的升值一份報告中指出，他們現(xiàn)在預計美聯(lián)儲將在9月、趨勢10月、人民12月和明年1月連續(xù)四次會議上分別降息25個基點。幣盤這與該行此前預測的按季度降息的路徑相比，節(jié)奏明顯加快。

　　這一預測的轉變，主要基于近期公布的通脹數(shù)據(jù)（暗示核心PCE將更為溫和）以及8月就業(yè)報告意外表現(xiàn)疲弱。摩根士丹利認為，這些因素為美聯(lián)儲更快地邁向中性利率水平提供了政策空間。中性利率是既不刺激也不限制經(jīng)濟增長的理論利率水平。

　　若該預測兌現(xiàn)，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將在明年1月達到約3.375%，這一水平與多數(shù)美聯(lián)儲官員依據(jù)長期“點陣圖”估算的中性利率上限相符。此舉意味著政策制定者可能傾向于更果斷地前置寬松周期，從而對市場預期產(chǎn)生重要影響。

　　保德信首席全球經(jīng)濟學家Daleep Singh在報告中稱，美聯(lián)儲降息節(jié)奏不確定，不過目標中性政策利率水平較明確。他預計，美聯(lián)儲明年可能以25個基點幅度逐步降息，直至利率降至3.0%至3.5%區(qū)間。Singh指出，循序漸進做法可讓美聯(lián)儲評估關稅對通脹、勞動力供給及財政政策效果的影響。他還補充，通脹很可能在2026年仍保持在3%以上。

　　美聯(lián)儲降息新周期的開啟，美元開始走弱，美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)的下調(diào)，目前已經(jīng)跌至97點之下，今年以來美元指數(shù)已經(jīng)下跌11%，創(chuàng)下了自1973年以來的最差表現(xiàn)。今年年初，美元指數(shù)一度突破110點，但隨后開始震蕩下降。進入6月以來，美元指數(shù)整體在100點以下低位徘徊，目前美元指數(shù)已經(jīng)跌破97點，處于96.6點水平。

　　美元指數(shù)下跌，人民幣出現(xiàn)上漲，9月17日，在岸人民幣對美元匯率最高觸及7.1047，離岸人民幣對美元匯率更是突破7.1，達到7.09756。

　　中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近期人民幣對美元中間價不斷向7.1逼近。其中，9月9日，人民幣對美元匯率中間價報7.1008，刷新了去年11月7日以來的新高；9月17日，人民幣對美元中間價報7.1013，上調(diào)14點，人民幣對美元中間價連續(xù)兩個交易日呈現(xiàn)升值走勢。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青接受記者采訪時表示，近日人民幣對美元匯價走高，主要是美聯(lián)儲9月降息迫近，且市場對年底前美聯(lián)儲還可能有進一步較大幅度降息的預期升溫，美元顯著下行。這給包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣帶來較強的被動升值動能。另外，近期國內(nèi)股市保持強勢，外資加速流入。這在帶動結匯需求增加的同時，也在改善匯市情緒。最后，近期人民幣中間價繼續(xù)在偏強方向調(diào)控。

　　綜合各類影響因素，王青判斷短期內(nèi)人民幣還會處于偏強運行狀態(tài)。接下來要重點關注降息落地后的美元走勢。

　　排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華也表示，若美聯(lián)儲降息幅度和速度快過預期，中美利差有望進一步收窄，或吸引更多資本流入中國市場，從而推升人民幣需求，預計人民幣匯率將保持溫和升值趨勢。

　　人民幣后市或繼續(xù)走強

　　今年，人民幣對美元整體走出一個單邊上漲的形態(tài)，以1美元兌7.3人民幣開局，隨后由于美國連續(xù)暫停降息，以及國內(nèi)寬松的貨幣政策，美元整體呈現(xiàn)強勢，低點在今年4月8日產(chǎn)生，一度觸及1美元兌7.42879人民幣，不過隨后美聯(lián)儲降息的態(tài)勢越來越明確，美元高位跳水，出現(xiàn)明顯下跌，人民幣走強，9月17日“破7.1”，達到1美元兌7.09756人民幣。

　　“6月下旬CFETS（中國外匯交易中心）等三大人民幣匯率指數(shù)降至年內(nèi)低點后，中間價調(diào)控力度開始加大。這不僅推動了人民幣對美元匯率上升，其主要目標更是引導一籃子貨幣人民幣匯率指數(shù)適度上行?！蓖跚嗾J為，這背后或與年初以來國內(nèi)經(jīng)濟走勢偏強，美元大幅下跌，而人民幣對美元匯率雖有所升值但未能與之充分匹配有關。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，近期人民幣對美元匯率的升值，主要受到美元指數(shù)偏弱運行創(chuàng)造的相對溫和的外部環(huán)境、央行中間價報價釋放較強匯率預期引導，以及近期國內(nèi)權益市場表現(xiàn)亮眼、吸引外資流入等內(nèi)外因素共振的驅(qū)動。

　　王青預計，綜合各類影響因素，短期內(nèi)人民幣匯率仍將處于偏強運行狀態(tài)。未來需重點關注美元走勢和人民幣中間價調(diào)控力度。

　　明明則認為，人民幣匯率有望保持偏強的態(tài)勢，并逐步回歸“三價合一”。隨著年底臨近，若人民幣匯率能維持偏強震蕩，預計相關結匯需求將繼續(xù)支撐人民幣匯率。

　　一位香港銀行外匯交易員向記者透露，美聯(lián)儲的降息，以及監(jiān)管的發(fā)聲，讓市場對強勢美元的觀點轉向，部分海外對沖基金削減了離岸人民幣空頭頭寸，助推境內(nèi)外人民幣匯率繼續(xù)升值。

　　值得注意的是，人民幣匯率迭創(chuàng)年內(nèi)高點，也進一步增強了中國貨幣政策靈活性。劉有華認為，自美聯(lián)儲降息預期升溫以來，人民幣就已經(jīng)開啟了升值勢頭。近期利好消息不斷，金融助力實體經(jīng)濟力度持續(xù)增強，企業(yè)融資成本下降。特別是對于那些融資難、融資貴的小微企業(yè)，更低的融資成本將有助于它們更好地發(fā)展，進而促進整個經(jīng)濟的穩(wěn)增長，使得市場對于中國經(jīng)濟回升向好的信心增強，從而助力人民幣走強。

　　華泰期貨分析師蔡劭立表示，隨著美國就業(yè)與PPI走弱、降息預期不斷升溫，人民幣具備向上突破的單邊升值動能。年內(nèi)若國內(nèi)信貸和消費修復兌現(xiàn)，美聯(lián)儲實質(zhì)寬松落地，人民幣可能單邊走強。