押注AI全產(chǎn)業(yè)鏈：

重倉英偉達，曬單加倉阿里新進博通

牛市行情下，投資投資基金業(yè)績的大佬但斌分化往往與持倉布局密切相關(guān)。從東方港灣海外基金向美國證監(jiān)會提交的引熱議海益僅疑否三季度報告（截至9月30日）可見，其12.92億美元的外基為何持倉規(guī)模中，17只標的金年基金清晰勾勒出“All in AI”的投資主線。

英偉達仍是賺全者質(zhì)但斌旗下基金的“壓艙石”，以2.36億美元的球第持倉市值穩(wěn)居第一大重倉股。除了英偉達，國內(nèi)過度谷歌、年收Meta、神化微軟等AI巨頭均出現(xiàn)在其持倉名單中。曬單其中，投資投資谷歌以2.24億美元持倉成為第二大重倉股，大佬但斌東方港灣新進15.1萬股“二倍做多谷歌ETF - Direxion”，引熱議海益僅疑否足見對其AI布局的信心；Meta與微軟則分別位列第五、第六大重倉股，特斯拉也以8802萬美元持倉被納入組合。

在美股AI龍頭之外，但斌將目光投向了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。三季度，東方港灣新進22.1萬股阿里巴巴，持倉市值達3949萬美元。這一操作與但斌的公開觀點高度契合——他曾直言“阿里巴巴市值僅為亞馬遜的15.25%，中國互聯(lián)網(wǎng)公司需奮力直追”。與此同時，其對亞馬遜、奈飛進行了減持，二者期末持倉市值分別降至3938萬美元、1460萬美元。

AI產(chǎn)業(yè)鏈的細分領(lǐng)域也未被遺漏。東方港灣三季度新進6.45萬股Astera Labs、2.9萬股博通，前者是AI芯片連接方案龍頭，后者為全球算力芯片核心供應商，均是AI產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；18.59萬股BitMine Immersion Technologies Inc的新進持倉，則延伸至AI算力的能源支撐領(lǐng)域。

對于這份聚焦硬科技的持倉組合，但斌在11月23日回應市場時強調(diào)：“短期波動如風雨，難改與偉大企業(yè)共成長的堅守。投資本是認知的兌現(xiàn)，每一次調(diào)倉皆是對價值的敬畏?！?/p>

業(yè)績分化：

長期亮眼與短期“平淡”如何平衡？

但斌的“堅守”在不同周期維度呈現(xiàn)出截然不同的業(yè)績表現(xiàn)，這也成為市場爭議的核心。

從長期來看，東方港灣海外基金的表現(xiàn)堪稱卓越。138.98%的三年期收益在全球?qū)_基金中躋身前三，印證了其“重倉偉大公司+跨市場配置”策略的有效性。業(yè)內(nèi)人士分析指出，“價值投資的核心是復利，三年翻倍的成績足以體現(xiàn)但斌對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的判斷能力”。

但聚焦一年期表現(xiàn)，爭議隨之而來。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，國內(nèi)主觀多頭策略私募基金平均收益率達24.32%，前5%分位數(shù)收益更是高達82.48%。對比之下，東方港灣海外基金26.63%的一年期收益雖略超均值，但與頭部業(yè)績差距明顯。

更值得關(guān)注的是其國內(nèi)產(chǎn)品的表現(xiàn)。但斌旗下有公開業(yè)績的產(chǎn)品今年以來收益多在15%左右，顯著低于24.32%的同類均值。以代表產(chǎn)品“東方港灣馬拉松一號”為例，截至11月14日其單位凈值為5.147元，今年以來收益15.07%，近一年收益19.86%；另一只產(chǎn)品“東方港灣馬拉松17號”今年以來收益12.51%，近一年收益17.02%。

從凈值波動來看，東方港灣國內(nèi)產(chǎn)品年初曾經(jīng)歷大幅回撤。“東方港灣馬拉松一號”1-3月分別虧損1.9%、7.13%、14.5%，11月以來截至23日又回撤6.35%；“馬拉松17號”同期回撤更為明顯，1 - 3月虧損幅度達1.99%、8.19%、14.89%，11月以來回撤6.32%。

“長期看確實厲害，但短期表現(xiàn)沒想象中神奇，甚至跑不贏很多同行。”有投資者直言對但斌旗下產(chǎn)品短期業(yè)績的擔憂，“市場是不是把但斌過度神化了？”

業(yè)內(nèi)：短期激進難持續(xù)

長期復利才是核心

對于市場的爭議，黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文給出了理性視角。在他看來，但斌旗下產(chǎn)品的業(yè)績分化，本質(zhì)是價值投資與短期投機在結(jié)構(gòu)性牛市中的必然差異。

2025年A股呈現(xiàn)震蕩上行的慢牛格局，科技成長與資源周期板塊的輪動催生了大量短期機會。部分基金經(jīng)理通過高杠桿、高頻賽道輪動等激進策略押中AI、機器人等熱門主題，從而實現(xiàn)80%以上的短期高收益。但這種收益往往伴隨高波動，次年均值回歸的概率極高。

“用單年度冠軍的標準苛求長期選手，本身就是一種認知偏差?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?，私募基金的核心競爭力在于跨越周期的存活率與復利能力。但斌三年138.98%的收益，相當于年化34%，已遠超市場長期平均水平；而一年26.63%的收益雖不“驚艷”，卻在AI板塊大幅波動的背景下控制了回撤風險，恰恰證明其風控框架的有效性。

從但斌的持倉與表態(tài)來看，其“長期主義”的邏輯并未動搖。在AI產(chǎn)業(yè)從主題炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)的關(guān)鍵期，他對英偉達、谷歌等龍頭的堅守，以及對阿里巴巴等中國資產(chǎn)的布局，本質(zhì)上是押注產(chǎn)業(yè)發(fā)展的確定性。對于投資者而言，是追逐短期爆發(fā)的“黑馬”，還是選擇長期穩(wěn)健的“長跑選手”，或許才是這場爭議背后更值得思考的問題。

（免責聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

記者|楊建

編輯|程鵬?彭水萍?向江林

(責任編輯：探索)