◎記者 張瓊斯

　　11月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩個期限LPR已連續(xù)6個月維持不變。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼對上海證券報記者表示，11月LPR繼續(xù)“按兵不動”符合預期：首先，作為LPR定價基礎的7天期逆回購操作利率并未發(fā)生變化；其次，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟減費讓利，銀行息差縮窄壓力仍然不小，缺乏壓降LPR報價加點的動力；最后，企業(yè)和居民融資成本低位下行，說明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕，引導LPR下降并非當務之急。

　　當前，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于歷史低點。金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，與二季度持平。

　　“盡管近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內(nèi)的主要中長端市場利率穩(wěn)中有降，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有下行，但在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行缺乏主動下調(diào)LPR報價加點的動力?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　貸款利率也保持在低位。央行披露的數(shù)據(jù)顯示：10月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。

　　王青認為，6月以來LPR一直維持不變，背后的根本原因是受年初以來出口超預期、國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力領域較快發(fā)展等推動，宏觀經(jīng)濟走勢穩(wěn)中偏強，逆周期調(diào)節(jié)需求相應下降。

　　展望未來，王青判斷，受內(nèi)外部多重因素影響，近期經(jīng)濟增長動能有所回落。著眼于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度經(jīng)濟運行，穩(wěn)增長政策有望進入發(fā)力階段。

　　“隨著市場利率不斷降低，降息的邊際效應在下降，因此降息并非當前穩(wěn)增長、促消費的關鍵因素。”董希淼認為，未來一段時間，適度寬松的貨幣政策雖還有一定實施空間，但邊際效應已經(jīng)明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負面效果也需要關注。下一階段，貨幣政策預計將更加注重精準、協(xié)同和均衡。

　　央行日前發(fā)布的《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示：下一階段，將實施好適度寬松的貨幣政策，保持社會融資條件相對寬松；根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境；密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監(jiān)測；綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕等。

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