來源：國海金貝殼

近日，激辯關(guān)于?人工智能?（AI）“泡沫論”的泡沫激辯愈演愈烈。盡管?英偉達?公布了全面超出預(yù)期的論達利歐財報，但美股主要股指周四沖高回落表明，大空市場對于“AI泡沫”的頭齊擔憂似乎短期內(nèi)無法消散。就在華爾街“大空頭”發(fā)文抨擊“AI泡沫”之際，發(fā)聲橋水基金創(chuàng)始人達利歐發(fā)聲表示，激辯人工智能確實存在泡沫，泡沫但還沒到泡沫破裂的論達利歐時候。

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近日，大空英偉達公布2026財年第三財季的頭齊業(yè)績數(shù)據(jù)，營業(yè)收入570億美元，發(fā)聲同比大漲62%；凈利潤為319億美元，激辯同比大漲65%，泡沫雙雙遠超市場預(yù)期。論達利歐公司還對四季度給出650億美元的高增長財務(wù)指引。盡管英偉達交出了出色的“成績單”，但近段時間以來，市場關(guān)于人工智能的投資熱潮是否已催生泡沫的爭論卻愈演愈烈。強勁的業(yè)績數(shù)據(jù)與市場彌漫的謹慎情緒形成了鮮明對比。

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英偉達股價在財報發(fā)布后，連續(xù)兩日下跌。截至11月21日，英偉達股價11月以來下跌11.66%。

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美國銀行?最新發(fā)布的11月全球基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，市場對“AI泡沫”的憂慮顯著上升。這項全球調(diào)查涵蓋了172位基金經(jīng)理，他們共管理著4750億美元資產(chǎn)，調(diào)查時間是在11月7日至11月13日期間。

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根據(jù)這份報告，在受訪者中，45%的投資者認為“AI泡沫”是最大的尾部風險，該比例較10月的33%大幅提升，反映出投資者對科技股超漲的警覺。此外，科技行業(yè)的頭寸仍然非常擁擠，54%的受訪者將“做多七巨頭”列為最擁擠的交易。

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多位重量級投資大佬也在此時紛紛發(fā)聲，加入了這場關(guān)于“AI泡沫”的“辯論戰(zhàn)”。

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就在英偉達發(fā)布強勁財報后，華爾街著名“大空頭”邁克爾·巴里（Michael Burry）在社交平臺上連發(fā)多篇帖文，質(zhì)疑英偉達?芯片?的使用壽命、股票稀釋以及AI公司間的“循環(huán)融資”。邁克爾·巴里質(zhì)疑英偉達與OpenAI、?微軟?、?甲骨文?等AI公司之間錯綜復(fù)雜的數(shù)十億美元“循環(huán)融資”。巴里稱，“列出的每家公司都存在可疑的收入確認問題，如果把所有交易都算進去，那圖表簡直難以辨認?！?/p>

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值得注意的是，美國證券交易委員會文件顯示，巴里旗下的Scion Asset Management基金已于11月10日終止注冊。在致投資者信中，巴里坦言：“我對市場的看法，和大多數(shù)人不一樣，也已經(jīng)不一樣很久了?！彼媱澰谀甑浊扒逅慊鸩⒎颠€資金。

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當?shù)貢r間11月20日，全球最大對沖基金之一橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐在接受媒體采訪時表示，“市場里確實有泡沫，但我們還沒看到刺破泡沫的因素?！?/p>

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達利歐認為，泡沫正在形成，但必須要有外部因素才能刺破泡沫，這個因素不太可能來自更緊縮的貨幣政策，但可能來自更高的財富稅。

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滬上一位外資公募市場策略師對上海證券報記者表示，當前美股人工智能板塊確實存在局部性泡沫風險，尤其集中在那些基于未來收入高預(yù)期而進行相互投資的企業(yè)，其核心風險在于盈利增速能否匹配甚至超越前期的投資強度。

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不過，他認為板塊當前的整體風險仍相對可控。一方面，科技巨頭（如微軟、谷歌、英偉達）在AI領(lǐng)域的投資規(guī)模普遍控制在其營業(yè)現(xiàn)金流的60%左右，表明其資金實力尚能支撐當前的投入節(jié)奏；另一方面，部分業(yè)務(wù)已開始貢獻實際收入，例如微軟已將AI服務(wù)與?云計算?業(yè)務(wù)深度綁定，形成可觀的現(xiàn)金流。此外，與?互聯(lián)網(wǎng)?泡沫時期相比，當前企業(yè)通過大規(guī)模借貸進行投資的現(xiàn)象尚不突出，杠桿水平整體較為穩(wěn)健。