專題：中金公司吸收合并東興證券、新中金信達證券，呼金系加速20日起股票停牌
炒股就看金麒麟分析師研報，欲整合權(quán)威，出匯專業(yè)，券商及時，新中金全面，呼金系加速助您挖掘潛力主題機會！欲整合
業(yè)內(nèi)認為，出匯“匯金系”券商牌照充足，券商后續(xù)整合空間較大，新中金同類優(yōu)化配置是呼金系加速必然趨勢。
進入年尾，欲整合券商并購重組再下一城，出匯中金公司（601995.SH，券商03908.HK）吸并信達證券（601059.SH）、東興證券（601198.SH）的“1+2”重整提上日程。
中金公司19日晚間稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬換股吸收合并東興證券、信達證券，三方已于當日簽署相關(guān)協(xié)議。同時，3家公司的股票均自20日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過25個交易日。
這并非中金公司首次進行重組，早在2017年該公司就收購了中投證券，后者改名為中金財富證券。而近兩年，在券商并購動作頻頻的背景下，中金公司一度與銀河證券傳出合并傳聞，兩方曾就此發(fā)布澄清公告。
從股東背景看，此次整合的3家公司均是“匯金系”券商。截至9月底，中央?yún)R金持有中金公司19.36億股，持股比例40.11%，為控股股東；中央?yún)R金通過中國信達、東方資產(chǎn)間接持有信達證券、東興證券股份，持股比例分別為78.67%和45%。
對于三者的整合，有投行人士告訴記者：“本質(zhì)上是為解決牌照過多、管理復(fù)雜的問題。與中金公司相比，東興證券、信達證券規(guī)模比較小，重組的阻力比較小，尤其是在人事方面?！?/p>
市場的另一重關(guān)切在于，這是否意味著“匯金系”券商整合就此拉開大幕？中國銀河（601881.SH）、長城國瑞等其他“匯金系”券商是否將加速合并？業(yè)內(nèi)認為，“匯金系”券商牌照充足，后續(xù)整合空間較大，同類優(yōu)化配置將是必然趨勢。
萬億級資產(chǎn)券商呼之欲出
對于此次重組，中金公司表示，這將有助于公司加快建設(shè)一流投行，支持金融市場改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，力爭在合并后實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)。該公司同時提到，重組涉及A+H股兩地上市公司同時吸收合并兩家A股上市公司，涉及事項較多、流程較為復(fù)雜。
從交易方式來看，此次重大資產(chǎn)重組采用換股吸收合并的方式。據(jù)開源證券測算，參考國泰海通的整合情況，若以停牌前60個交易日均價確定換股價，中金公司、東興證券、信達證券的60個交易日均價分別為37.12元/股、12.07元/股和19.07元/股，預(yù)計中金公司和東興證券的換股比例為0.33：1，中金公司和信達證券的換股比例為0.51：1。
從三方背景來看，中金公司是“A+H”券商，2015年在H股上市，2020年11月“回A”。信達證券、東興證券均是“AMC（資產(chǎn)管理公司）”系券商，控股股東分別為中國信達、東方資產(chǎn)，分別于2023年2月、2015年2月登陸A股。
從規(guī)模和行業(yè)排名來看，中金公司是第一梯隊券商，且是“三中一華”里的一員。而東興證券、信達證券均屬于中小券商。
營收方面，最新的三季報顯示，前9個月，中金公司實現(xiàn)營收207.61億元，同比增長54.36%；凈利潤65.67億元，同比增長129.75%，同期資產(chǎn)總額達到7649.41億元，較去年年末增長13.37%。
東興證券、信達證券的營收規(guī)模則位于上市券商中游。前三季度，東興證券營業(yè)收入36.1億元，同比增長20.25%；凈利潤為15.99億元，同比增長69.56%；截至三季度末的總資產(chǎn)1163.91億元。信達證券同期營業(yè)收入30.2億元，同比上升28.46%；凈利潤為13.54億元，同比上升52.89%；季末資產(chǎn)總額1282.51億元。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)加總，3家公司整合完成后，資產(chǎn)規(guī)模將達到約1.01萬億元，營收規(guī)模合計達到273.89億元，凈利潤總額為95.2億元。
根據(jù)上市券商三季報，這一資產(chǎn)規(guī)模僅次于華泰證券（1.03萬億元），營收、凈利潤總規(guī)模也均排在行業(yè)前十位。
三家券商業(yè)務(wù)如何整合？
吸并兩家券商后，“新中金”將如何進行業(yè)務(wù)整合？
從主營業(yè)務(wù)看，投行是中金公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)。據(jù)披露，前三季度，該公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入29.4億元，同比增長42.55%。年內(nèi)，公司拿下多個明星項目，包括寧德時代、海天味業(yè)的港股IPO等。
而信達證券、東興證券以零售經(jīng)紀、自營業(yè)務(wù)見長。其中，信達證券在破產(chǎn)重整等特殊資產(chǎn)投行領(lǐng)域優(yōu)勢突出，同時財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著、債券承銷實力較強。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴第一財經(jīng)，此次“三合一”是“匯金系”資源優(yōu)化的關(guān)鍵落子，不是簡單規(guī)模疊加，而是業(yè)務(wù)稟賦互補的戰(zhàn)略重構(gòu)。
“中金公司的高端投行與跨境能力，搭配東興證券、信達證券的區(qū)域渠道和特殊資產(chǎn)優(yōu)勢，真正實現(xiàn)‘1+1+1>3’，是落實金融強國戰(zhàn)略的標桿案例。”他說。
有分析認為，中金公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和特色，與另兩家形成天然互補。東興證券和信達證券在網(wǎng)絡(luò)、客戶及資本金資源的積累，將與中金公司的綜合投行、跨境交易服務(wù)、財富管理等能力形成互補，有助于合并后中金公司加強客戶資源的綜合服務(wù)轉(zhuǎn)化。
另有觀點認為，重組完成后，借助另2家公司股東在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的能力，中金公司可進一步深化債務(wù)重組、風險化解、產(chǎn)業(yè)投行等方面的服務(wù)能力，拓展投行新型業(yè)務(wù)的協(xié)同增量空間。
從營業(yè)網(wǎng)點來看，3家公司整合后，“新中金”的網(wǎng)點覆蓋將更廣。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，中金公司共有216家證券營業(yè)部，信達證券、東興證券分別設(shè)有104家、92家分支機構(gòu)。合并后，根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，三家券商的營業(yè)部及分支機構(gòu)將超過400家，位居行業(yè)前列。
“匯金系”券商合并預(yù)期升溫
中金公司吸并東興證券、信達證券的消息，也令市場對“匯金系”券商的內(nèi)部整合更加關(guān)注。
年初，隨著三大AMC股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整落地，“匯金系”券商陣容擴大，旗下券商的合并預(yù)期一度升溫。2月中旬，據(jù)披露，財政部擬將其所持有的中國信達、中國長城和中國東方各58%、73.53%和71.55%股份無償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。這3家全國性AMC的控股股東將變更為中央?yún)R金，仍為國有控股金融機構(gòu)。
東興證券、信達證券的控股股東分別為中國東方和中國信達，兩家公司均稱，控股股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，公司實控人將由財政部變更為中央?yún)R金。
此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，據(jù)中信證券梳理，中央?yún)R金旗下的證券公司將增至8家，除了上述3家券商外，包括龍頭券商中信建投、中國銀河，以及中小券商長城國瑞，此外還有光大證券、申萬宏源等。
從持股情況看，這8家中，中央?yún)R金直接持股的是中金公司、中信建投，持股比例分別為40.11%和30.76%；間接持股的是中國銀河、東興證券、信達證券和長城國瑞證券，持股比例分別為48.2%、45%、78.67%和67%。
同時，中央?yún)R金還通過建銀投資與中證金融間接和直接持有申萬宏源48.93%股權(quán)，并通過控股的光大集團、中證金融以及參股的光大控股控制光大證券48.7%股份。
中央?yún)R金將如何整合多張牌照？旗下券商是否將進行并購重組？
西部證券非銀首席分析師孫寅認為，中央?yún)R金旗下的券商股權(quán)存在進一步整合的可能，相似股東背景或注冊地的（券商）整合或更易推進。
放眼整個證券行業(yè)，券商合并重組是否將持續(xù)推進？目前進展到了哪個階段？
田利輝認為，中金公司的重組印證了證券業(yè)合并正處加速推進期，政策驅(qū)動下的同系整合已成主流，行業(yè)集中度快速提升。他認為，未來證券業(yè)的合并將呈現(xiàn)分層演進態(tài)勢。
“頭部或形成3家到5家萬億級‘航母’券商，中型券商走特色化路線，小型券商聚焦細分賽道。”他認為，未來證券業(yè)的理想格局應(yīng)是“大而強”與“專而精”并存，既要有能對標國際的一流投行，也要有服務(wù)區(qū)域和細分領(lǐng)域的專業(yè)力量，既適配實體經(jīng)濟需求，又保持行業(yè)活力。
(責任編輯：探索)