中經(jīng)記者 陳家運(yùn) 北京報(bào)道

近日，營(yíng)收億榮榮盛石化（維權(quán)）（002493.SZ）披露2025年上半年“成績(jī)單”——營(yíng)業(yè)收入1486.29億元，凈利降千同比下降7.83%；歸母凈利潤(rùn)6.02億元，潤(rùn)雙同比下降29.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.55億元，盛石同比增長(zhǎng)12.28%。化何

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，突圍近年來(lái)榮盛石化利潤(rùn)持續(xù)承壓。營(yíng)收億榮財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凈利降千2022—2024年，潤(rùn)雙其凈利潤(rùn)分別為33.41億元、盛石11.58億元和7.24億元，化何同比下降74.76%、突圍65.33%和37.44%。營(yíng)收億榮

中研普華研究員侯賀在接受記者采訪時(shí)表示，凈利降千榮盛石化營(yíng)收結(jié)構(gòu)以煉油、潤(rùn)雙化工等為主。今年以來(lái)，煉油業(yè)務(wù)受成品油價(jià)格調(diào)控及需求疲軟影響，毛利空間被壓縮；化工及聚酯產(chǎn)品因海外經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)需求不振，價(jià)格出現(xiàn)顯著下滑。

榮盛石化方面向記者表示，2025年上半年，全球地緣政治波動(dòng)、原油價(jià)格震蕩下行，受多方因素交織影響，化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)持續(xù)低位徘徊。整體市場(chǎng)行情下，榮盛石化堅(jiān)持深耕主業(yè)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持了穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)下滑

榮盛石化主要從事各類(lèi)油品、化工品、聚酯產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。半年報(bào)顯示，榮盛石化營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有所下滑。其中，第二季度業(yè)績(jī)下滑尤為明顯：?jiǎn)渭径葼I(yíng)業(yè)收入736.54億元，同比下降8.12%；歸母凈利潤(rùn)1368.28萬(wàn)元，同比下降95.52%。

不僅榮盛石化，同期多家民營(yíng)煉化企業(yè)也出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。其中，恒逸石化（000703.SZ）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入559.6億元，同比下降13.59%；歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比下降47.32%。

這背后源于國(guó)際油價(jià)震蕩及化工市場(chǎng)毛利低迷等因素的共同影響。

侯賀表示，2025年上半年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)不穩(wěn)定，原油作為石化產(chǎn)品的關(guān)鍵原料，其價(jià)格波動(dòng)直接影響產(chǎn)品成本和售價(jià)。另外，市場(chǎng)需求減弱對(duì)石化行業(yè)沖擊明顯。隨著新能源的快速發(fā)展，汽油、柴油等傳統(tǒng)成品油消費(fèi)量下滑，拖累了企業(yè)的整體營(yíng)收表現(xiàn)。

卓創(chuàng)資訊分析師高青翠向記者表示，今年上半年，成品油市場(chǎng)在成本、供需影響下價(jià)格重心同比下移。國(guó)際油價(jià)下跌成本支撐減弱，且供需兩端承壓，是影響成品油價(jià)格下行的主要因素。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月，國(guó)內(nèi)92#汽油批發(fā)均價(jià)預(yù)估值為8110元/噸，同比下跌621元/噸，跌幅為7.11%；0#柴油批發(fā)均價(jià)預(yù)估值為6895元/噸，同比下跌513元/噸，跌幅為6.93%。

高青翠分析認(rèn)為，2025年上半年，中國(guó)煉廠開(kāi)工負(fù)荷及成品油產(chǎn)量延續(xù)下降走勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)加快推進(jìn)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及綠色低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)，煉化一體化進(jìn)程加快以及新能源替代占比不斷擴(kuò)大，成品油消費(fèi)量持續(xù)回落。此外，成品油出口量也出現(xiàn)下降，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)供需矛盾。從整體供需關(guān)系看，成品油行業(yè)仍維持供需雙弱局面。

對(duì)于下半年市場(chǎng)走勢(shì)，高青翠預(yù)計(jì)原油價(jià)格重心繼續(xù)下移。她表示，山東地?zé)掗_(kāi)工負(fù)荷低位運(yùn)行且主營(yíng)煉廠存在收率降低預(yù)期，成品油產(chǎn)量難有明顯提升。同時(shí)，柴油消費(fèi)缺乏新增支撐，加之新能源替代占比提升較快影響，汽柴油需求延續(xù)降量趨勢(shì)。在供需雙弱格局下，疊加原油價(jià)格重心存在逐漸下行預(yù)期，后市行情難言樂(lè)觀。

榮盛石化方面向記者表示，7月以來(lái)行業(yè)政策面迎來(lái)了一系列積極變化。工業(yè)和信息化部明確將針對(duì)石化行業(yè)等十大關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)嵤┬乱惠喎€(wěn)增長(zhǎng)工作方案；五部委聯(lián)合發(fā)文啟動(dòng)石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評(píng)估工作，重點(diǎn)對(duì)投產(chǎn)超20年的煉油等裝置從安全、環(huán)保、能效等維度開(kāi)展全面評(píng)估。

“隨著政策持續(xù)落地，行業(yè)落后產(chǎn)能逐步退出，格局有望得到重塑。公司憑借規(guī)?；⒁惑w化、高端化優(yōu)勢(shì)，以及深厚的技術(shù)壁壘、高效的協(xié)同能力和卓越的資源配置能力，有望迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。”榮盛石化方面表示。

增收不增利

縱觀2022—2024年，榮盛石化呈現(xiàn)出營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑的態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，在這三年間公司營(yíng)收一路走高，分別達(dá)到2890.95億元、3251.12億元和3264.75億元。推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是產(chǎn)能擴(kuò)張。

2022年年初，榮盛石化控股子公司浙石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目全面投產(chǎn)。浙石化一躍成為全球最大單體煉廠。大規(guī)模的產(chǎn)能釋放使榮盛石化產(chǎn)品產(chǎn)出增加，銷(xiāo)售規(guī)模不斷擴(kuò)大。

但與營(yíng)收增長(zhǎng)形成鮮明反差的是凈利潤(rùn)的急劇下降。2022—2024年，榮盛石化凈利潤(rùn)分別為33.41億元、11.58億元和7.24億元，降幅分別達(dá)74.76%、65.33%和37.44%。

記者注意到，產(chǎn)品價(jià)格下降是其利潤(rùn)下滑的關(guān)鍵因素。如煉油產(chǎn)品和化工產(chǎn)品毛利率從2021年的37.67%和37.78%降至2024年的17.57%和13.60%。

侯賀表示，2022—2024年，全球煉化行業(yè)進(jìn)入供給寬松周期，國(guó)內(nèi)成品油及化工產(chǎn)品產(chǎn)能集中釋放，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。榮盛石化雖然營(yíng)收規(guī)模保持增長(zhǎng)，但煉油、化工及聚酯板塊毛利率分別從2021年的37%～38%高位回落至2024年的17%～13%。原材料原油價(jià)格雖有回落，但下游需求恢復(fù)緩慢，產(chǎn)品價(jià)差收窄，無(wú)法有效傳導(dǎo)成本壓力，成為凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的核心外部因素。

面對(duì)業(yè)績(jī)困境，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)榮盛石化的盈利預(yù)測(cè)。天風(fēng)證券因芳烴價(jià)格下滑，將榮盛石化2025年和2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由67億元和90億元下調(diào)至35億元和60億元；光大證券則考慮到煉化景氣度下滑和PX價(jià)差大幅下滑，預(yù)計(jì)2025—2027年榮盛石化歸母凈利潤(rùn)分別為28.23億元（下調(diào)28%）、40.11億元（下調(diào)34%）、49.80億元。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，榮盛石化正積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大在高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域的投入。

2024年1月，榮盛石化發(fā)布公告稱(chēng)，擬投資675億元，用于建設(shè)金塘新材料項(xiàng)目，進(jìn)一步延伸高端化工產(chǎn)業(yè)鏈。

侯賀認(rèn)為，盡管榮盛石化凈利潤(rùn)下滑，但產(chǎn)能擴(kuò)張是基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇的考量。從行業(yè)趨勢(shì)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，對(duì)石化產(chǎn)品的需求有望回升，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車(chē)制造、電子電器等領(lǐng)域?qū)λ芰?、化纖等石化基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

“榮盛石化通過(guò)提前布局產(chǎn)能，能夠在市場(chǎng)需求反彈時(shí)迅速搶占市場(chǎng)份額。其規(guī)劃建設(shè)的金塘新材料項(xiàng)目，聚焦精細(xì)化學(xué)品、高端樹(shù)脂等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在高端制造業(yè)、新能源等新興產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用前景廣闊，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入達(dá)868.77億元，有望打開(kāi)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，助力公司在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位?！焙钯R表示。

債務(wù)承壓

在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，榮盛石化的債務(wù)承壓。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，榮盛石化近年來(lái)負(fù)債率有所提升，反映償債能力的流動(dòng)比率等指標(biāo)則呈下滑態(tài)勢(shì)。

截至2024年年底，榮盛石化賬上貨幣資金為148.33億元，短期借款440.91億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債383.22億元，長(zhǎng)期借款1195.18億元，負(fù)債合計(jì)為2830.22億元。高額負(fù)債之下，2022—2024年，榮盛石化的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為60.31億元、82.02億元和71.31億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，榮盛石化2022—2024年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，2022年年末為73.2%，2023年年末上升至74.75%，到2024年年末進(jìn)一步增長(zhǎng)至74.9%。進(jìn)入2025年，負(fù)債率仍在上升，上半年末達(dá)到75.12%。

事實(shí)上，近年來(lái)國(guó)內(nèi)煉化行業(yè)掀起一輪產(chǎn)能擴(kuò)張熱潮，頭部企業(yè)紛紛加碼煉化一體化、新材料等項(xiàng)目。在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，行業(yè)整體負(fù)債率也呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)。對(duì)比來(lái)看，恒逸石化在2022—2025年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.83%、70.42%、71.42%和72.07%。

一位不愿具名的會(huì)計(jì)行業(yè)人士向記者表示，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)核心指標(biāo)，通常60%被視為預(yù)警線。

此外，流動(dòng)比率是衡量公司短期償債能力的重要指標(biāo)。榮盛石化近三期年報(bào)顯示，流動(dòng)比率從2022年年末的0.74降至2023年年末的0.6，再降至2024年年末的0.48。上述會(huì)計(jì)人士向記者解釋稱(chēng)，流動(dòng)比率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱?！巴ǔＡ鲃?dòng)比率基數(shù)值在1.5—2.0之間比較合適，雖然基于各個(gè)行業(yè)所處環(huán)境的不同會(huì)有變動(dòng)，但低于1甚至低于0.5，企業(yè)的償債能力將面臨較大壓力?！痹撊耸勘硎?。

(責(zé)任編輯：休閑)