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【浙商銀行FICC·利率債日報】1.80難以突破

發(fā)布時間：2025-12-01 11:11:50 來源：執(zhí)鞭隨鐙網(wǎng) 作者：探索

境內市場

今日收益率整體上行，浙商債日曲線熊陡，銀行超長端2500002再次創(chuàng)下新高2.1450%；同時政金債調整幅度大于國債，利率兩者利差進一步走闊，報難10年國開與國債利差來到18bps，突破經過標準化處理后，浙商債日利差水平已經接近2022年。銀行

周末國家統(tǒng)計局公布8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比由上月下降1.5%轉為增長20.4%，利率表現(xiàn)亮眼；不過單月同比數(shù)據(jù)的報難大幅增長主要還是由基數(shù)效應引起，但從累計值來看，突破前8個月累計同比由負轉正至0.9% ，浙商債日還是銀行體現(xiàn)了前期包括“反內卷”在內的一系列政策的效果開始逐步體現(xiàn)?？紤]到去年9-11月利潤基數(shù)較低，利率利潤增速預計會持續(xù)得到支撐，報難年度累計利潤增速中樞有望繼續(xù)鞏固。突破

另一方面，上周央行發(fā)布了貨幣政策委員會三季度例會紀要，總體來看似乎更加強調政策落實，希望釋放政策效果，對于增量政策著墨不多。不過，上周五學習時報（中共中央黨校主管媒體）同樣在頭版發(fā)表文章《把握全方位擴大國內需求的重點》，文中提到“貨幣政策方面，防止混淆總量平衡任務和結構調整要求，做好必要的政策工具區(qū)分，在當前情況下要更多發(fā)揮總量功能，盡快把降準降息要求落實到位，真正起到刺激投資和消費需求的作用”。四季度是否會有增量總量型貨幣政策落地，仍值得關注期待。

今日債市的調整主要是由兩方面引起：

1）一方面跨季資金仍然較“貴”，資金利率是過去一段時間來偏高水平，這一方面導致了利率互換的持續(xù)上行（FR007_5Y再次創(chuàng)下新高1.705%），另一方面也抑制了債市整體情緒；

2）另一方面，今日午后權益市場大幅上漲，券商股的異動帶動了指數(shù)的大幅上行，也使得債市情緒進一步承壓，收益率出現(xiàn)快速上行。

隨著長假臨近，一部分投資者已經進入了休假模式，市場似乎也來到了十字路口，等待四季度選擇新的方向。

全天表現(xiàn)

境外市場

上周五數(shù)據(jù)方面，PCE完全符合預期，其他數(shù)據(jù)略高于預期。整體PCE環(huán)比上升0.3%，核心環(huán)比上升0.2%。個人收入環(huán)比0.4%，個人支出環(huán)比0.6%，均超預期0.1個百分點。密歇根大學消費者信心指數(shù)來看，基本符合預期，但通脹預期回落，1年通脹預期從4.8%回落至4.7%，5到10年期的長期通脹從3.9%回落至3.7%。

美聯(lián)儲官員言論方面，理事鮑曼表示美聯(lián)儲應力求實現(xiàn)盡可能小的資產負債表，并回歸對其進行主動管理。她還重申了本周早些時候的觀點，即鑒于美國以往就業(yè)報告被下修，美聯(lián)儲可能面臨“落后于形勢”的風險。

從市場表現(xiàn)來看，美國國債周五區(qū)間窄幅波動，10年期美債收益率在4.15%到4.2%的區(qū)間震蕩。短端小幅走強，而中長期國債走弱。數(shù)據(jù)顯示美國核心PCE與預期一致、個人支出和收入高于預期后，收益率反彈。之后在密歇根大學消費者信心與通脹預期數(shù)據(jù)公布后，低于預期的1年期以及5至10年期通脹預期幫助市場收窄跌幅。紐約時間下午3點過后不久，曲線短端收益率下行約1個基點，中長期債券收益率當日上行約1至2個基點。2s10s與2年較周四收盤擴大2.7個基點。尾盤時，美國2年期國債收益率報3.643%，5年期國債收益率報3.7685%，10年期國債收益率報4.1852%。

目前美國政府停擺的概率越來越大，共和黨和民主黨都認為政府關門對自身更為有利，尤其民主黨，認為這次在短期融資法案上妥協(xié)短期有害無益，共和黨方面，政府關門還可以成為削減政府規(guī)模的機會。據(jù)Politico消息，白宮預算辦公室正指示聯(lián)邦機構準備在可能的政府停擺中實施裁員計劃，涉及大規(guī)模解雇，重點針對那些從事非法定必須持續(xù)項目工作的雇員?？赡軐е抡蜆I(yè)繼續(xù)下滑。此外在政府停擺期間數(shù)據(jù)停止公布，市場的波動率會下降，且近期數(shù)據(jù)對美債利空影響將推后，且美聯(lián)儲可能會慣性降息。盡管此次停擺不涉及債務上限的問題，美債技術性違約風險下降，但市場仍然會慣性避險，對美債市場利多因素更強。同時關注澳洲央行周二的利率決議，預計不降息而且澳洲央行行長會發(fā)表相對鷹派的言論。澳洲失業(yè)率在7月降至4.2%并在8月保持不變。CPI的同比增速從7月的1.9%飆升至2.8%，并在8月進一步升至3.0%。這使得市場參與者將下一次降息25個基點的預期時間推遲到2026年2月。且在上周一澳洲聯(lián)儲主席布洛克也發(fā)表相對鷹派的講話，預計態(tài)度將維持不變。

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