　　上周五股票市場的市場強勁反彈在本周一回歸現(xiàn)實 —— 投資者開始權(quán)衡兩重問題：一是美聯(lián)儲在降息力度上會有多激進，二是確信這些降息舉措可能對更廣泛的商業(yè)及經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生何種影響。

　　在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的美聯(lián)年度研討會上，美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾發(fā)表講話稱，儲月當前形勢 “可能需要調(diào)整我們的將降政策立場”。這番話被普遍解讀為美聯(lián)儲暗示將降息的后續(xù) “官方話術(shù)”，為華爾街帶來了政策寬松的仍迷希望。

　　消息傳出后，霧重市場第一反應是市場押注聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在 9 月 17 日發(fā)布下一次決議時將降息，受此影響，確信股票市場大幅飆升，美聯(lián)美國國債收益率則大幅下跌。儲月

　　然而，將降即便市場已基本認定美聯(lián)儲下月會采取降息行動，后續(xù)本周一市場情緒仍從樂觀轉(zhuǎn)向謹慎 —— 市場專家開始聚焦 “下一步會發(fā)生什么”。仍迷當日股票市場多數(shù)下跌，對美聯(lián)儲政策變動更敏感的短期美國國債收益率則出現(xiàn)上漲。

　　紐約梅隆銀行（BNY）首席投資官賈森?格拉內(nèi)特（Jason Granet）表示：“如果美聯(lián)儲真的要降息，我認為其節(jié)奏會偏慢而非偏快。鮑威爾顯然只是為 9 月降息‘打開了一條縫’，而非‘敞開大門’?！?/p>

　　目前市場交易數(shù)據(jù)顯示，投資者幾乎確定美聯(lián)儲將在 9 月把當前約 4.3% 的目標利率下調(diào) 25 個基點（0.25 個百分點）。根據(jù)芝商所（CME Group）的 “美聯(lián)儲觀察工具”，此次降息的隱含概率為 82%—— 雖僅略高于一周前，但遠高于一個月前 62% 的概率。

　　不過，在 9 月之后的降息路徑上，市場確定性顯著降低。

　　未來降息節(jié)奏或放緩

　　市場隱含的 10 月再次降息概率僅為 42%。盡管 12 月實施第二次降息的預期已基本被市場消化，但預計今年總共降息三次的概率僅為 33%。

　　格拉內(nèi)特指出：“我認為，從現(xiàn)在到 9 月美聯(lián)儲會議期間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有很大解讀空間。因此，市場關(guān)注的焦點將開始轉(zhuǎn)向‘降息節(jié)奏’?！?/p>

　　對 “快速降息” 持懷疑態(tài)度的人士認為，支撐其觀點的核心因素有二：一是關(guān)稅政策引發(fā)的通脹擔憂仍在持續(xù)，二是盡管勞動力市場出現(xiàn)放緩跡象，但整體經(jīng)濟仍保持穩(wěn)健。

　　摩根士丹利首席投資官莉薩?沙利特（Lisa Shalett）在一份報告中表示：“盡管我們知曉美聯(lián)儲面臨著要求寬松的巨大政治壓力，也承認部分勞動力市場數(shù)據(jù)已顯現(xiàn)裂痕，但在我們看來…… 降息的理由并不充分。我們不禁要問 —— 美聯(lián)儲究竟認為有什么問題亟待解決？”

　　盡管市場已消化降息預期，但摩根士丹利認為 9 月降息的概率僅為 50%。該機構(gòu)還提到了兩重不確定性：一是通脹走勢不明朗，二是在唐納德?特朗普總統(tǒng)及白宮官員施壓要求降息的背景下，美聯(lián)儲能否堅守政策獨立性。

　　沙利特還提醒客戶，不應過度寄望于美聯(lián)儲降息能推動股票市場開啟下一輪上漲。她解釋道：“考慮到現(xiàn)實情況 —— 若不發(fā)生經(jīng)濟衰退，寬松周期的力度很可能較為溫和；同時，主要經(jīng)濟主體對利率的敏感度已顯著下降 —— 無論如何，我們都對降息的實際效果存疑?！?/p>

　　對 2024 年情景重演的擔憂

　　事實上，關(guān)于當前環(huán)境下美聯(lián)儲利率政策的影響，市場疑問從未停止。

　　一年前的此時，美聯(lián)儲曾啟動一輪寬松周期，最終卻引發(fā)了意外后果：由于市場擔憂美聯(lián)儲可能過早 “松剎車”，且對經(jīng)濟增長前景更為樂觀，美國國債收益率與抵押貸款利率出現(xiàn)了與降息方向相反的走勢（即利率不降反升）。

　　這種歷史情景讓資深市場分析師埃德?亞德尼（Ed Yardeni）對新一輪降息的合理性提出質(zhì)疑 —— 他擔心鮑威爾可能誤判了特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的通脹壓力的 “暫時性”。

　　亞德尼研究公司（Yardeni Research）負責人亞德尼本周一表示：“美聯(lián)儲不會聽我的意見，他們顯然會按自己的計劃行事。但有一個需警惕的前車之鑒：去年美聯(lián)儲降息 100 個基點，國債收益率卻反而上漲了 100 個基點?！?/p>

　　若歷史重演，將對白宮的兩大目標造成打擊：一是降低國債融資成本，二是通過降低抵押貸款利率提振房地產(chǎn)市場。

　　不過，從積極面來看，亞德尼認為降息仍將推動股票市場反彈 —— 即便美聯(lián)儲可能出現(xiàn)政策失誤，他仍維持對股票市場的看漲觀點。亞德尼預測，標普 500 指數(shù)從當前水平仍有 2% 的上漲空間，有望在年底收于 6600 點左右；2026 年該指數(shù)還將再漲 14%，收盤或達 7500 點。

　　他表示：“我認為牛市將持續(xù)，但驅(qū)動力會是企業(yè)盈利增長。如果美聯(lián)儲確實在 9 月 17 日降息，那么我當前的目標點位可能還是太保守了。”