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美聯(lián)儲降息“前夕”：美股再創(chuàng)新高 “買預期”后警惕“賣事實”

發(fā)布時間：2025-12-01 11:12:00 來源：執(zhí)鞭隨鐙網(wǎng) 作者：探索

編者按：

全球市場迎來“超級央行周”，前夕市場普遍預期美聯(lián)儲即將開啟降息周期，美聯(lián)攪動著金融市場的儲降創(chuàng)新神經(jīng)。美東時間9月15日，息美美股三大指數(shù)齊漲，股再高買標普500與納指創(chuàng)歷史新高。預期16日，惕賣國際金價也一路狂飆。事實在通脹升溫和就業(yè)疲軟的前夕雙重夾擊下，外界普遍預計，美聯(lián)美聯(lián)儲即將重啟降息進程。儲降創(chuàng)新未來的息美寬松路徑將怎么走？誰在主宰利率決策？這輪降息能走多遠？這場降息博弈，又將如何重塑全球資本流向與資產(chǎn)定價邏輯？股再高買

在市場普遍預期美聯(lián)儲即將重啟降息之際，美國東部時間9月15日，預期美股三大指數(shù)全線上漲，惕賣標普500指數(shù)和納指創(chuàng)下歷史新高。

2024年9月美聯(lián)儲開啟了降息周期，并在去年最后三次利率會議上累計降息了100個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間被下調(diào)至4.25%—4.50%。邁進2025年，美聯(lián)儲已連續(xù)五次在利率會議上按兵不動。

美聯(lián)儲重啟降息的號角即將吹響。美國東部時間9月17日，美聯(lián)儲將公布利率會議，市場普遍預計至少會降息25個基點，甚至不排除降息50個基點的可能。

需要警惕的是，在美聯(lián)儲內(nèi)部分歧重重的背景下，本周會議有可能是2019年以來首次出現(xiàn)三票反對的議息會議，甚至可能自1990年以來首次出現(xiàn)四票反對。

盡管美聯(lián)儲降息幾乎沒有懸念，但對于未來貨幣政策的前瞻指引仍迷霧重重，陷入狂歡的資本市場也可能會迎來一場回調(diào)風暴，投資者正嚴陣以待。

美聯(lián)儲會釋放哪些新信號

美聯(lián)儲即將重啟降息之際，點陣圖和經(jīng)濟預測成為市場關(guān)注焦點。在法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽看來，研究點陣圖可以關(guān)注三件事。

一是長期中性利率是否上移。若中性利率仍留在窄區(qū)間，說明美聯(lián)儲仍在“低利率”框架內(nèi)，以小步寬松換時間；若中性利率抬升，則承認生產(chǎn)率與財政供給推高均衡利率。

二是看2025年至2026年路徑的“偏度”——若更多委員把利率壓在中位數(shù)之下，等于以“頻率替代幅度”。

三是看長期失業(yè)率與非加速通貨膨脹失業(yè)率的相對位置——若非加速通貨膨脹失業(yè)率上調(diào)，代表對名義利率容忍度高于過去。

李徽徽預計，美聯(lián)儲大概率會把前置信號（職位空缺/離職率、貝弗里奇曲線、工時與初請、信貸脈沖等）寫入敘述，決定“數(shù)據(jù)依賴”是否前移；而流動性上，“縮表慢行+走廊工具”將充當隱性前瞻指引，意在維持“充裕準備金”，避免利率被動上跳。

嘉盛集團高級策略師James Stanley對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，疲軟的勞動力市場和相對溫和的通脹實際上使得本周美聯(lián)儲幾乎確定會降息，這也被視為后續(xù)一系列降息的發(fā)令槍。如果美聯(lián)儲的表現(xiàn)并不像市場預期的那樣鴿派，可能會引發(fā)股市回調(diào)。

盡管寬松預期席卷華爾街，但需要警惕美聯(lián)儲展現(xiàn)鷹派姿態(tài)的風險。美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同僚可能發(fā)出信號，鑒于通脹持續(xù)高于央行目標，且關(guān)稅對物價的影響仍在發(fā)酵，投資者對連續(xù)降息的定價可能過度。

James Stanley提醒，如果鮑威爾更偏鷹派，這會迫使市場下調(diào)今年的降息預期，但整體影響可能有限，考慮到明年美聯(lián)儲領(lǐng)導層會發(fā)生變動，投資者可能會將這些降息“轉(zhuǎn)移”到2026年。

李徽徽對記者表示，此次美聯(lián)儲會議可能的意外有三點：一是少數(shù)派主張更大幅度的降息，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧擴大；點陣圖長期預測隱含中性利率小幅上升；聲明把就業(yè)尾部風險置于通脹之上，從而加快降息節(jié)奏。

這輪降息能走多遠

美聯(lián)儲重啟降息周期在即，降息已無懸念，更重要的問題是，這輪降息會走到何方？

李徽徽預計，美聯(lián)儲后期降息將“以頻率替代幅度”，更多是25基點的小步降息，換取更低的時點誤判成本；另外，名義利率緩慢下探，圍繞更高的中性利率區(qū)間做“慢坡下行”。美聯(lián)儲今年或降息3次，明年繼續(xù)降息3次，這輪降息終端利率會在3%左右，原因在于兩端力量對沖：生產(chǎn)率改善與財政—產(chǎn)業(yè)鏈再配置，抬升了對中性利率的中樞判斷；但勞動力市場的“緊到松”更多體現(xiàn)為職位空缺和工資動量的溫和回落，而非斷崖式失業(yè)。

鮑威爾卸任在即，美聯(lián)儲貨幣政策會在多大程度上受到明年美聯(lián)儲“換屆”影響？李徽徽表示，理事會席位與地區(qū)票委的輪換，會讓偏好函數(shù)更“增長敏感”，但制度約束更強——點陣與“充裕準備金”框架相當于兩道護欄，限制劇烈寬松的沖動，所以路徑像“慢而密”的校準，而不是“大水漫灌”。

白宮對美聯(lián)儲的影響不容忽視。資產(chǎn)管理公司LongTail Alpha創(chuàng)始人Vineer Bhansali指出，7月美聯(lián)儲維持利率不變時，有兩位票委持反對意見，主張降息。投資者可能根據(jù)本次投票形成解讀信號，如果美聯(lián)儲降息25個基點且無人主張更大降幅，或者僅有新任美聯(lián)儲理事米蘭一人反對，則將被視為鷹派信號。當前市場實際上已將美聯(lián)儲過度寬松的政策預期納入定價，這種預期本身就蘊含風險。

過去幾周，一系列令人失望的數(shù)據(jù)正加劇市場的擔憂：美國勞動力市場可能陷入更嚴重的放緩，進而拖累消費支出和經(jīng)濟增長。而通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的目標，關(guān)稅措施可能在未來數(shù)月進一步推高通脹，這使得部分美聯(lián)儲決策者對過快降息持謹慎態(tài)度。

資本市場狂歡能否繼續(xù)

自4月美股短暫觸底以來，標普500指數(shù)近期再度屢創(chuàng)歷史新高，投資者正密切關(guān)注美聯(lián)儲決議及其經(jīng)濟預測能否幫助股市維持漲勢。

市場已將年底前近三次25個基點的降息預期計入定價，本周美聯(lián)儲大概率會進行首次降息。本月早些時候公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)降溫，甚至還一度引發(fā)了市場對本周可能出現(xiàn)50個基點降息的激進預期。

瑞銀全球財富管理全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，鑒于科技股獲利動能強勁，且美聯(lián)儲即將降息，預計美國股市有進一步上漲的空間，2025年底標普500指數(shù)目標價為6600點，2026年6月底目標價為6800點。

在經(jīng)濟相對強勁、美聯(lián)儲重啟降息后僅實施一至兩次降息的多個周期中，金融和工業(yè)等周期性板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。但在經(jīng)濟相對疲軟、需要進行四次或更多次大幅降息的周期中，投資者更傾向防御性板塊，醫(yī)療保健和必需消費品板塊的中位數(shù)回報率最高。

需要警惕的是，降息后市場可能會出現(xiàn)“賣事實”的風險。BTIG分析師Jonathan Krinsky警告稱，如果本周美聯(lián)儲如預期降息，市場可能出現(xiàn)“賣事實”的拋售反應(yīng)，這或?qū)⒁l(fā)4月以來的最大跌幅。

BMO Family Office首席投資官Carol Schleif也提醒，市場正押注“金發(fā)女孩”行情：就業(yè)市場足夠疲弱，足以促使美聯(lián)儲啟動一輪降息周期，而非單次降息，同時又不會傷及整體增長，但如果美聯(lián)儲未給出后續(xù)降息的明確暗示，市場可能會感到失望。

美國經(jīng)濟是美股能否在降息周期走高的關(guān)鍵。高盛指出，美股此前之所以大幅上漲，是因為美國經(jīng)濟看似正處于一個和風細雨的良好狀態(tài)中：經(jīng)濟增長似乎依然強勁，但就業(yè)市場的疲軟跡象也令美聯(lián)儲仍有降息的空間。與此同時，8月份的通脹率數(shù)據(jù)與經(jīng)濟學家的預期相符，這使得降息的希望進一步高漲。

在這一背景下，對于美股投資者們來說，壞消息反而會被解讀為推動降息的好消息。但如果就業(yè)市場持續(xù)低迷，關(guān)于美國經(jīng)濟增長前景的觀點可能會被顛覆，并對市場造成巨大沖擊。

奧本海默資產(chǎn)管理首席投資策略師John Stoltzfus表示，如果美聯(lián)儲如市場普遍預期的那樣僅降息25個基點，那么在股市已因預期創(chuàng)下新高的情況下，市場可能在消息公布后出現(xiàn)一定回調(diào)。但只要經(jīng)濟基本面保持韌性，美聯(lián)儲降息后的股市下跌幅度和持續(xù)時間都可能是有限的。

展望未來，李徽徽對記者表示，美股“降息+AI”驅(qū)動的行情未結(jié)束，但將從“指數(shù)牛”轉(zhuǎn)為“結(jié)構(gòu)?！薄拢ㄊ袌銎骄找妫┗貓筮f減、α（超額收益）靠賽道選擇。短期仍有慣性，但指數(shù)層面的上行斜率放緩。 因此，后市可關(guān)注三大機會：AI基礎(chǔ)設(shè)施實物化，即電力/電網(wǎng)設(shè)備、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）建設(shè)與制冷、存儲/HBM（高帶寬內(nèi)存）、先進封裝，投資周期與盈利可見度最長；再工業(yè)化+自動化，訂單更可預測；高自由現(xiàn)金流+分紅回購資產(chǎn)，抗波動。但未來也有一系列風險：高估值與高集中度、AI資本支出或在2026年前后放緩、電力供給瓶頸、期限溢價回升或引發(fā)波動。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）

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