發(fā)布時間:2025-12-01 11:12:00 來源:執(zhí)鞭隨鐙網(wǎng) 作者:探索
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全球市場迎來“超級央行周”,前夕市場普遍預期美聯(lián)儲即將開啟降息周期,美聯(lián)攪動著金融市場的儲降創(chuàng)新神經(jīng)。美東時間9月15日,息美美股三大指數(shù)齊漲,股再高買標普500與納指創(chuàng)歷史新高。預期16日,惕賣國際金價也一路狂飆。事實在通脹升溫和就業(yè)疲軟的前夕雙重夾擊下,外界普遍預計,美聯(lián)美聯(lián)儲即將重啟降息進程。儲降創(chuàng)新未來的息美寬松路徑將怎么走?誰在主宰利率決策?這輪降息能走多遠?這場降息博弈,又將如何重塑全球資本流向與資產(chǎn)定價邏輯?股再高買
在市場普遍預期美聯(lián)儲即將重啟降息之際,美國東部時間9月15日,預期美股三大指數(shù)全線上漲,惕賣標普500指數(shù)和納指創(chuàng)下歷史新高。
2024年9月美聯(lián)儲開啟了降息周期,并在去年最后三次利率會議上累計降息了100個基點,聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間被下調(diào)至4.25%—4.50%。邁進2025年,美聯(lián)儲已連續(xù)五次在利率會議上按兵不動。
美聯(lián)儲重啟降息的號角即將吹響。美國東部時間9月17日,美聯(lián)儲將公布利率會議,市場普遍預計至少會降息25個基點,甚至不排除降息50個基點的可能。
需要警惕的是,在美聯(lián)儲內(nèi)部分歧重重的背景下,本周會議有可能是2019年以來首次出現(xiàn)三票反對的議息會議,甚至可能自1990年以來首次出現(xiàn)四票反對。
盡管美聯(lián)儲降息幾乎沒有懸念,但對于未來貨幣政策的前瞻指引仍迷霧重重,陷入狂歡的資本市場也可能會迎來一場回調(diào)風暴,投資者正嚴陣以待。
美聯(lián)儲會釋放哪些新信號
美聯(lián)儲即將重啟降息之際,點陣圖和經(jīng)濟預測成為市場關(guān)注焦點。在法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽看來,研究點陣圖可以關(guān)注三件事。
一是長期中性利率是否上移。若中性利率仍留在窄區(qū)間,說明美聯(lián)儲仍在“低利率”框架內(nèi),以小步寬松換時間;若中性利率抬升,則承認生產(chǎn)率與財政供給推高均衡利率。
二是看2025年至2026年路徑的“偏度”——若更多委員把利率壓在中位數(shù)之下,等于以“頻率替代幅度”。
三是看長期失業(yè)率與非加速通貨膨脹失業(yè)率的相對位置——若非加速通貨膨脹失業(yè)率上調(diào),代表對名義利率容忍度高于過去。
李徽徽預計,美聯(lián)儲大概率會把前置信號(職位空缺/離職率、貝弗里奇曲線、工時與初請、信貸脈沖等)寫入敘述,決定“數(shù)據(jù)依賴”是否前移;而流動性上,“縮表慢行+走廊工具”將充當隱性前瞻指引,意在維持“充裕準備金”,避免利率被動上跳。
嘉盛集團高級策略師James Stanley對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,疲軟的勞動力市場和相對溫和的通脹實際上使得本周美聯(lián)儲幾乎確定會降息,這也被視為后續(xù)一系列降息的發(fā)令槍。如果美聯(lián)儲的表現(xiàn)并不像市場預期的那樣鴿派,可能會引發(fā)股市回調(diào)。
盡管寬松預期席卷華爾街,但需要警惕美聯(lián)儲展現(xiàn)鷹派姿態(tài)的風險。美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同僚可能發(fā)出信號,鑒于通脹持續(xù)高于央行目標,且關(guān)稅對物價的影響仍在發(fā)酵,投資者對連續(xù)降息的定價可能過度。
James Stanley提醒,如果鮑威爾更偏鷹派,這會迫使市場下調(diào)今年的降息預期,但整體影響可能有限,考慮到明年美聯(lián)儲領(lǐng)導層會發(fā)生變動,投資者可能會將這些降息“轉(zhuǎn)移”到2026年。
李徽徽對記者表示,此次美聯(lián)儲會議可能的意外有三點:一是少數(shù)派主張更大幅度的降息,美聯(lián)儲內(nèi)部分歧擴大;點陣圖長期預測隱含中性利率小幅上升;聲明把就業(yè)尾部風險置于通脹之上,從而加快降息節(jié)奏。
這輪降息能走多遠
美聯(lián)儲重啟降息周期在即,降息已無懸念,更重要的問題是,這輪降息會走到何方?
李徽徽預計,美聯(lián)儲后期降息將“以頻率替代幅度”,更多是25基點的小步降息,換取更低的時點誤判成本;另外,名義利率緩慢下探,圍繞更高的中性利率區(qū)間做“慢坡下行”。美聯(lián)儲今年或降息3次,明年繼續(xù)降息3次,這輪降息終端利率會在3%左右,原因在于兩端力量對沖:生產(chǎn)率改善與財政—產(chǎn)業(yè)鏈再配置,抬升了對中性利率的中樞判斷;但勞動力市場的“緊到松”更多體現(xiàn)為職位空缺和工資動量的溫和回落,而非斷崖式失業(yè)。
鮑威爾卸任在即,美聯(lián)儲貨幣政策會在多大程度上受到明年美聯(lián)儲“換屆”影響?李徽徽表示,理事會席位與地區(qū)票委的輪換,會讓偏好函數(shù)更“增長敏感”,但制度約束更強——點陣與“充裕準備金”框架相當于兩道護欄,限制劇烈寬松的沖動,所以路徑像“慢而密”的校準,而不是“大水漫灌”。
白宮對美聯(lián)儲的影響不容忽視。資產(chǎn)管理公司LongTail Alpha創(chuàng)始人Vineer Bhansali指出,7月美聯(lián)儲維持利率不變時,有兩位票委持反對意見,主張降息。投資者可能根據(jù)本次投票形成解讀信號,如果美聯(lián)儲降息25個基點且無人主張更大降幅,或者僅有新任美聯(lián)儲理事米蘭一人反對,則將被視為鷹派信號。當前市場實際上已將美聯(lián)儲過度寬松的政策預期納入定價,這種預期本身就蘊含風險。
過去幾周,一系列令人失望的數(shù)據(jù)正加劇市場的擔憂:美國勞動力市場可能陷入更嚴重的放緩,進而拖累消費支出和經(jīng)濟增長。而通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的目標,關(guān)稅措施可能在未來數(shù)月進一步推高通脹,這使得部分美聯(lián)儲決策者對過快降息持謹慎態(tài)度。
資本市場狂歡能否繼續(xù)
自4月美股短暫觸底以來,標普500指數(shù)近期再度屢創(chuàng)歷史新高,投資者正密切關(guān)注美聯(lián)儲決議及其經(jīng)濟預測能否幫助股市維持漲勢。
市場已將年底前近三次25個基點的降息預期計入定價,本周美聯(lián)儲大概率會進行首次降息。本月早些時候公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)降溫,甚至還一度引發(fā)了市場對本周可能出現(xiàn)50個基點降息的激進預期。
瑞銀全球財富管理全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi表示,鑒于科技股獲利動能強勁,且美聯(lián)儲即將降息,預計美國股市有進一步上漲的空間,2025年底標普500指數(shù)目標價為6600點,2026年6月底目標價為6800點。
在經(jīng)濟相對強勁、美聯(lián)儲重啟降息后僅實施一至兩次降息的多個周期中,金融和工業(yè)等周期性板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。但在經(jīng)濟相對疲軟、需要進行四次或更多次大幅降息的周期中,投資者更傾向防御性板塊,醫(yī)療保健和必需消費品板塊的中位數(shù)回報率最高。
需要警惕的是,降息后市場可能會出現(xiàn)“賣事實”的風險。BTIG分析師Jonathan Krinsky警告稱,如果本周美聯(lián)儲如預期降息,市場可能出現(xiàn)“賣事實”的拋售反應(yīng),這或?qū)⒁l(fā)4月以來的最大跌幅。
BMO Family Office首席投資官Carol Schleif也提醒,市場正押注“金發(fā)女孩”行情:就業(yè)市場足夠疲弱,足以促使美聯(lián)儲啟動一輪降息周期,而非單次降息,同時又不會傷及整體增長,但如果美聯(lián)儲未給出后續(xù)降息的明確暗示,市場可能會感到失望。
美國經(jīng)濟是美股能否在降息周期走高的關(guān)鍵。高盛指出,美股此前之所以大幅上漲,是因為美國經(jīng)濟看似正處于一個和風細雨的良好狀態(tài)中:經(jīng)濟增長似乎依然強勁,但就業(yè)市場的疲軟跡象也令美聯(lián)儲仍有降息的空間。與此同時,8月份的通脹率數(shù)據(jù)與經(jīng)濟學家的預期相符,這使得降息的希望進一步高漲。
在這一背景下,對于美股投資者們來說,壞消息反而會被解讀為推動降息的好消息。但如果就業(yè)市場持續(xù)低迷,關(guān)于美國經(jīng)濟增長前景的觀點可能會被顛覆,并對市場造成巨大沖擊。
奧本海默資產(chǎn)管理首席投資策略師John Stoltzfus表示,如果美聯(lián)儲如市場普遍預期的那樣僅降息25個基點,那么在股市已因預期創(chuàng)下新高的情況下,市場可能在消息公布后出現(xiàn)一定回調(diào)。但只要經(jīng)濟基本面保持韌性,美聯(lián)儲降息后的股市下跌幅度和持續(xù)時間都可能是有限的。
展望未來,李徽徽對記者表示,美股“降息+AI”驅(qū)動的行情未結(jié)束,但將從“指數(shù)牛”轉(zhuǎn)為“結(jié)構(gòu)?!薄拢ㄊ袌銎骄找妫┗貓筮f減、α(超額收益)靠賽道選擇。短期仍有慣性,但指數(shù)層面的上行斜率放緩。 因此,后市可關(guān)注三大機會:AI基礎(chǔ)設(shè)施實物化,即電力/電網(wǎng)設(shè)備、IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)建設(shè)與制冷、存儲/HBM(高帶寬內(nèi)存)、先進封裝,投資周期與盈利可見度最長;再工業(yè)化+自動化,訂單更可預測;高自由現(xiàn)金流+分紅回購資產(chǎn),抗波動。但未來也有一系列風險:高估值與高集中度、AI資本支出或在2026年前后放緩、電力供給瓶頸、期限溢價回升或引發(fā)波動。
(作者:吳斌 編輯:李瑩亮)
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