三年巨虧31億，上海損嚴(yán)雙辭毛利率連續(xù)為負(fù)，超硅常關(guān)鍵高管相繼離職，陷多這家半導(dǎo)體“獨(dú)角獸”正帶著一身的重困重產(chǎn)置客中度總董職疑問(wèn)闖關(guān)科創(chuàng)板。

　　近日，境虧被稱為半導(dǎo)體“獨(dú)角獸”的戶集上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海超硅”）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲受理。

　　這家由中科院博士陳猛創(chuàng)立的高非企業(yè)擬募資49.65億元，繼續(xù)加碼300mm半導(dǎo)體薄層硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。期財(cái)

　　然而，秘雙在這光鮮亮麗的上海損嚴(yán)雙辭IPO光環(huán)背后，卻隱藏著諸多令人匪夷所思的超硅常不規(guī)范情節(jié)與事實(shí)。

　　01 虧損窟窿越捅越大，陷多三年巨虧31億

　　上海超硅的重困重產(chǎn)置客中度總董職財(cái)務(wù)狀況令人瞠目結(jié)舌。2022年至2024年，境虧公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.21億元、戶集9.28億元、13.27億元，看起來(lái)還在緩慢增長(zhǎng)。

　　然而同期凈利潤(rùn)卻是-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元，三年累計(jì)虧損高達(dá)31.46億元。更令人擔(dān)憂的是，虧損額不僅沒(méi)有收窄，反而在逐年擴(kuò)大，仿佛一個(gè)永遠(yuǎn)填不滿的無(wú)底洞。

　　毛利率表現(xiàn)更是慘不忍睹：2022年-11.09%，2023年-7.05%，2024年-3.31%。這意味著公司每賣(mài)出一塊錢(qián)產(chǎn)品，就要倒貼幾分錢(qián)，真正做到了“賠本賺吆喝”。

　　在半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備行業(yè)的142家可比企業(yè)中，2024年上海超硅的毛利率排名倒數(shù)第五。

　　02 市場(chǎng)份額僅1.6%，產(chǎn)能利用率不足

　　作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的核心基礎(chǔ)材料，硅片市場(chǎng)早已被國(guó)際巨頭壟斷，長(zhǎng)期以來(lái)均被全球前五大硅片廠商壟斷，包括日本的信越化學(xué)和SUMCO、中國(guó)臺(tái)灣環(huán)球晶圓、德國(guó)Siltronic和韓國(guó)SK Siltron，上述五家企業(yè)合計(jì)占據(jù)近90%市場(chǎng)份額。盡管上海超硅已成功進(jìn)入全球前20大集成電路制造商中的19家供應(yīng)鏈體系，但其2024年全球市場(chǎng)份額僅有1.60%。

　　這一數(shù)字揭示了殘酷的現(xiàn)實(shí)：在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，上海超硅仍是一個(gè)“小玩家”。與國(guó)際巨頭相比，公司規(guī)模小、市場(chǎng)占有率低，護(hù)城河并不深厚。

　　更令人質(zhì)疑的是，公司擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能70萬(wàn)片/月的300mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線，但截至2024年末，實(shí)際產(chǎn)能僅為28萬(wàn)片/月，僅為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的四成。

　　產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致單位成本高企，2022年至2024年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為2.47億元、3.09億元和4.33億元。

　　03 高管中途蹊蹺離職，管理穩(wěn)定性存疑

　　就在上海超硅IPO沖刺的關(guān)鍵期，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書(shū)的相繼離職引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

　　財(cái)務(wù)總監(jiān)王錫谷于2024年12月離任，董事會(huì)秘書(shū)王全勝則于2024年9月離職。兩位核心管理人員的離職，是否會(huì)影響公司的IPO進(jìn)程？對(duì)于財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書(shū)的離職，上海超硅并未公開(kāi)具體原因。

　　財(cái)務(wù)總監(jiān)變動(dòng)特別頻繁：2023年3月至2024年9月，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)為劉旺；2024年9月至12月，變更為王錫谷；2024年12月后，又由王紅梅接任。

　　董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)是公司對(duì)接資本市場(chǎng)、管理財(cái)務(wù)運(yùn)作的核心人物，在IPO申報(bào)的關(guān)鍵時(shí)期相繼離職，不僅影響公司上市準(zhǔn)備工作，更可能表明公司內(nèi)部存在分歧。

　　04 客戶集中度飆升，存貨減值壓力巨大

　　上海超硅的客戶集中度持續(xù)攀升，2023年前五大客戶營(yíng)收占比58.33%，2024年迅速飆升至63.66%。這意味著公司命脈掌握在少數(shù)幾家大客戶手中，一旦其中任何一家需求生變，都可能對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓺缧源驌簟?/p>

　　與此同時(shí)，公司的存貨減值壓力巨大。報(bào)告期各期末，上海超硅存貨賬面余額分別為77，685.00萬(wàn)元、118，915.43萬(wàn)元和151，468.92萬(wàn)元。

　　同期，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為24，726.83萬(wàn)元、30，949.93萬(wàn)元和43，334.20萬(wàn)元。

　　2022-2024年，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例分別為31.83%、26.03%、28.61%，居高不下。這反映出上海超硅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和庫(kù)存管理方面存在較大問(wèn)題，較高的跌價(jià)準(zhǔn)備比例意味著公司產(chǎn)品有過(guò)?；驕N風(fēng)險(xiǎn)。

　　05 資金鏈緊繃，流動(dòng)比率跌破警戒線

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上海超硅的資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的40.27%攀升至2024年的52.33%，流動(dòng)比率則從3.37驟降至0.98。流動(dòng)比率跌破1意味著公司的短期償債能力亮起紅燈。

　　更令人擔(dān)憂的是貨幣資金持續(xù)縮水：2023年下滑47.19%至11.44億元，2024年又下滑17.08%至9.48億元。與此同時(shí)，公司正處在產(chǎn)能快速爬坡期，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金需求極高。

　　截至2024年末，上海超硅短期借款余額約為3.82億元，長(zhǎng)期借款余額高達(dá)46.1億元，有息負(fù)債余額接近50億元，且息稅折舊攤銷前利潤(rùn)與利息保障倍數(shù)均為負(fù)數(shù)。

　　06 特別表決權(quán)架構(gòu)，實(shí)控人絕對(duì)控制

　　上海超硅是一家具有特殊股權(quán)架構(gòu)的公司。實(shí)際控制人陳猛及其控制的上海沅芷、上海沅英僅分別擁有超硅股份0.71%、10.60%、0.47%的股份，合計(jì)持股比例為11.78%。

　　通過(guò)表決權(quán)差異安排，陳猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持的1.38億股份設(shè)置為特別表決權(quán)股份，剩余股東所持股份為普通股份，前者擁有表決權(quán)數(shù)量是后者的8倍。

　　因此，實(shí)際控制人陳猛控制了51.64%的表決權(quán)，對(duì)公司具有絕對(duì)控制權(quán)。上市成功后，陳猛的股份有所稀釋，但仍有著近半的表決權(quán)，這可能導(dǎo)致公司決策脫離股東監(jiān)督。

　　更令人擔(dān)憂的是，實(shí)控人旗下公司曾因抽逃出資款而遭訴訟。2019年，上海超硅前身超硅有限歷史股東上海芷曉從超硅有限轉(zhuǎn)回16045.33萬(wàn)元，形成了資金占用。這個(gè)問(wèn)題可能會(huì)成為監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　上海超硅的IPO進(jìn)程仿佛一場(chǎng)懸崖邊的豪賭。

　　賬上現(xiàn)金僅剩9.48億元，流動(dòng)比率跌破1，產(chǎn)能爬坡急需資金……半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需要長(zhǎng)期主義者，但資本市場(chǎng)留給上海超硅的時(shí)間，已經(jīng)不多了。

　　監(jiān)管部門(mén)和投資者需要擦亮眼睛，不要被“半導(dǎo)體獨(dú)角獸”的光環(huán)所迷惑，而是要關(guān)注其持續(xù)虧損、治理結(jié)構(gòu)和高管離職等實(shí)際問(wèn)題。否則，科創(chuàng)板很可能迎來(lái)又一個(gè)“流血上市”的典型。