數(shù)據(jù)來源：各家A股上市期貨公司2025年中報(bào)

　　具體來看，三跌一升2025年上半年，競爭營收方面，格局公司除了瑞達(dá)期貨營收實(shí)現(xiàn)正增長外，生變上市南華期貨、期貨永安期貨、營收弘業(yè)期貨的三跌一升營收均出現(xiàn)同比下滑，且下滑幅度均超50%。競爭從營收額來看，格局公司永安期貨以55.56億元的生變上市營收總額居于榜首，南華期貨、期貨瑞達(dá)期貨分別以11.01億元和10.47億元的營收營收位居第二、第三位，三跌一升弘業(yè)期貨則以3.23億元的競爭營收相對(duì)墊底。

　　對(duì)于營收欠佳的格局公司情況，記者注意到，4家A股期貨公司均在半年報(bào)中提到了“凈額法”對(duì)公司營收情況的影響。比如，永安期貨在半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，營收同比下滑主要系公司根據(jù)中期協(xié)2024年11月15 日發(fā)布的《期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則》，自2025年1月1日起對(duì)同一交易日內(nèi)簽署采購和銷售合同等六大類貿(mào)易類業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)收入。該調(diào)整僅影響財(cái)務(wù)報(bào)表中營業(yè)收入及營業(yè)支出的列示口徑，對(duì)業(yè)務(wù)的盈虧沒有影響。

　　凈利潤方面，南華期貨和瑞達(dá)期貨2家公司業(yè)績報(bào)喜，今年上半年歸母凈利潤均同比實(shí)現(xiàn)正增長，其中瑞達(dá)期貨歸母凈利潤以66.49%的增幅領(lǐng)跑。相比之下，行業(yè)“龍頭”永安期貨則同比下滑44.69%，弘業(yè)期貨更是暴跌128.17%。

　　總的來看，今年上半年上市期貨公司業(yè)績整體分化明顯。從歸母凈利總額來看，南華期貨、瑞達(dá)期貨和永安期貨上半年歸母凈利額分別為2.31億元、2.28億元和1.7億元。與此同時(shí)，弘業(yè)期貨上半年歸母凈利則出現(xiàn)百萬級(jí)虧損，虧損額為360.56萬元。

　　對(duì)于業(yè)績情況，弘業(yè)期貨在半年報(bào)中提到，面對(duì)行業(yè)競爭加劇、自身經(jīng)營效能亟待提升及外部政策環(huán)境變化的疊加挑戰(zhàn)，公司核心經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指標(biāo)一度承壓下行。與此同時(shí)，截至今年6月30日，公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)31.02億元，較2024年年末的161.12 億元下降80.75%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入152.73萬元，較去年同期的331.02萬元下降53.86%。

　　行業(yè)整體偏暖

　　值得注意的是，與A股上市期貨公司業(yè)績相比，今年上半年整個(gè)期貨行業(yè)的經(jīng)營情況偏暖。

　　據(jù)中期協(xié)披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，全國期貨公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤50.74億元，同比增長32%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入186.76億元，同比增長3.89%。

　　那么，相較于行業(yè)整體業(yè)績，A股上市期貨公司的表現(xiàn)為何并不十分亮眼？

　　“這本質(zhì)上是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度變化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異與市場競爭格局變遷共同作用的結(jié)果。”格林大華期貨首席專家王駿在接受記者采訪時(shí)表示。

　　王駿進(jìn)一步指出，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策變化的影響，體現(xiàn)在自2025年起執(zhí)行的“凈額法”收入確認(rèn)規(guī)則。對(duì)以貿(mào)易業(yè)務(wù)為主的期貨公司大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)采用凈額法核算，易導(dǎo)致4家A股上市公司合計(jì)營收顯示縮水，而其他期貨公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)占比相對(duì)低，期貨行業(yè)整體營收仍實(shí)現(xiàn)3.89%的增長。

　　與此同時(shí)，不同期貨公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在分化情況。王駿認(rèn)為，A股上市期貨公司尚未完全擺脫對(duì)經(jīng)紀(jì)、貿(mào)易等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的依賴，而中小期貨公司可能較多聚焦于場外衍生品、跨境服務(wù)等輕資產(chǎn)高毛利業(yè)務(wù)，對(duì)行業(yè)整體凈利潤增長有較大貢獻(xiàn)。

　　此外，財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰表示，競爭格局變化導(dǎo)致行業(yè)集中度階段性下降，中小期貨公司通過區(qū)域化服務(wù)或細(xì)分領(lǐng)域搶占市場份額，而頭部公司則因合規(guī)成本較高或戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致收入有所下滑。

　　展望后市，張雪峰認(rèn)為，期貨行業(yè)已從“通道紅利”時(shí)代轉(zhuǎn)向“服務(wù)與資本紅利”時(shí)代。未來能夠在競爭中勝出的期貨公司，需在專業(yè)化、科技化、國際化中至少占其一。

　　王駿也表示，面對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇以及國內(nèi)權(quán)益市場回暖等復(fù)雜環(huán)境，頭部期貨公司和上市期貨公司有望通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)和國際化布局持續(xù)領(lǐng)先。同時(shí)，中型期貨公司需聚焦差異化、特色化發(fā)展，如通過打造特色資管業(yè)務(wù)以及推進(jìn)自有資金的穩(wěn)健投資，來實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。此外，地域性小型期貨公司則應(yīng)深耕本地產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)，逐步拓展區(qū)域乃至全國市場。

　　總的來看，王駿認(rèn)為，2025年我國期貨行業(yè)的“反內(nèi)卷”新規(guī)正推動(dòng)形成一個(gè)更加理性的競爭生態(tài)，這將有效地從制度層面遏制惡性價(jià)格戰(zhàn)，引導(dǎo)企業(yè)從手續(xù)費(fèi)競爭轉(zhuǎn)向金融服務(wù)的提升和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)期貨公司加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與服務(wù)優(yōu)化。同時(shí)，新規(guī)也將推動(dòng)公司更加注重成本控制、運(yùn)營效率提升，以及金融科技、風(fēng)控、智能運(yùn)營等高端人才的儲(chǔ)備。

　　編輯：張瑤