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內容摘要：大盤上漲后的回撤，在回撤日表現(xiàn)堅挺的龍頭，后續(xù)一個月無論是平均、中位數(shù)，都有正超額。但這一超額主要發(fā)生在回撤日的一周內，說明投資者對“聚焦主線”很快就會達成一致預期。反過來，“非主線”相對大盤的累計超

　　大盤上漲后的天風回撤，在回撤日表現(xiàn)堅挺的策略踩否龍頭，后續(xù)一個月無論是吳開平均、中位數(shù)，達牛都有正超額。需聚線但這一超額主要發(fā)生在回撤日的焦主一周內，說明投資者對“聚焦主線”很快就會達成一致預期。天風反過來，策略踩否“非主線”相對大盤的吳開累計超額，在后續(xù)1、達牛3、需聚線5、焦主10、天風15、策略踩否20交易日數(shù)學期望雖均為負。吳開但這一負超額在回撤日后1-2周內計提，到了T+20就基本沒有負超額了，說明在回撤發(fā)生的兩周內“非主線”或偏弱，但兩周至一個月或會輪動修復。

　　8/27的指數(shù)調整，除指數(shù)收中陰線外，結構上也有鮮明的“縮圈主線”特征。為了討論后續(xù)“聚焦主線”的問題，我們：

　　1）找出歷史上指數(shù)快速上漲的，期間有超漲極其明顯的主線板塊的行情段；找出這種行情段中第一個上證跌1.5%以上的中陰。

　　2）把這一中陰定義為“回撤日”，將中陰線前20交易日漲跌幅排名前三的行業(yè)，在中陰線當日依然表現(xiàn)排名前十（申萬行業(yè)124個，大約相當于前8%），稱“龍頭主線”，然后看后續(xù)1、3、5、10、15、20交易日這些主線和行業(yè)表現(xiàn)。

　　3）量化實操上，我們標準為選取上證指數(shù)20MA乖離率指標大于7%以找出指數(shù)上漲段、將回撤日前20交易日漲幅靠前的前三個行業(yè)定義為“主線”，按這個定義，8/27選出的是通信設備（海外算力）、消費電子（PCB）和半導體（國產算力）。

　　4）另一方面，將調整前20日，漲幅低于大盤，但絕對漲幅為正；且回撤日相對大盤負超額的，定義為“非主線”。

　　數(shù)據驗證看，有如下發(fā)現(xiàn)：

　　1）在回撤日表現(xiàn)堅挺的龍頭，后續(xù)有無論是平均、中位數(shù)，都有正超額。尤其是03年的汽車、06年的電商、15年的造船；24年的924行情中則是信創(chuàng)（軟件開發(fā)）。

　　2）超額的累計往往發(fā)生在回撤日的一周內，說明投資者對主線很快達成一致預期。5個交易日后，主線的累計超額有所下滑，說明一周后邊際上沒有超額。不過也有反例，例如24/10/8后的信創(chuàng)（軟件開發(fā)）后面一周調整比較多，但一周后反而開啟第二波超額；又例如15年的造船，主要的超額發(fā)生在回撤日后的第二周。

　　3）非主線的累計超額在后續(xù)1、3、5、10、15、20交易日數(shù)學期望均為負，但這一負超額也主要是在回撤日兩周內完成，到了T+20就基本沒有負超額了，說明在回撤發(fā)生的兩周內，非主線品種雖較弱，但兩周至一個月會輪動修復。

　　風險提示：1）過去歷史經驗僅供參考；2）風格分類僅供參考；3）政策出臺和落地具備不確定性。