貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)效應(yīng)千元之路VS寒武紀(jì)的逆襲

　　2019年6月，貴州茅臺(tái)股價(jià)首次突破千元大關(guān)，解碼成為中國資本市場(chǎng)劃時(shí)代的千元事件。其后的股寒六年里，貴州茅臺(tái)股價(jià)不僅站穩(wěn)千元關(guān)口，武紀(jì)更在2021年2月創(chuàng)下2627.88元的茅臺(tái)效應(yīng)歷史高點(diǎn)。

　　貴州茅臺(tái)股價(jià)登頂千元并非偶然，解碼其背后是千元品牌稀缺性、供不應(yīng)求的股寒產(chǎn)品特性與穩(wěn)定業(yè)績的強(qiáng)力支撐。

　　即便是武紀(jì)在2025年上半年，貴州茅臺(tái)仍保持著優(yōu)秀的茅臺(tái)效應(yīng)盈利能力：毛利率91.30%，銷售凈利率52.56%。解碼茅臺(tái)2024年的千元凈資產(chǎn)收益率為36.02%。這些數(shù)據(jù)在A股市場(chǎng)仍然一騎絕塵。股寒

　　更深遠(yuǎn)的武紀(jì)影響發(fā)生在貴州茅臺(tái)股價(jià)登頂之后。資本市場(chǎng)上迅速流行起“XX茅”的說法，將各行業(yè)龍頭對(duì)標(biāo)茅臺(tái)，將其視為價(jià)值投資的具象符號(hào)。從“藥茅”到“機(jī)茅”，資金向各領(lǐng)域龍頭集中，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)，并帶動(dòng)了消費(fèi)板塊整體估值提升。

　　寒武紀(jì)股價(jià)的千元之路，遠(yuǎn)比貴州茅臺(tái)更為跌宕。2020年7月上市時(shí)，頂著“AI芯片第一股”光環(huán)的寒武紀(jì)開盤暴漲近300%，但隨后陷入漫長的股價(jià)回落期。

　　2022年成為寒武紀(jì)投資者的至暗時(shí)刻：全年虧損12.56億元，股價(jià)跌至46.59元冰點(diǎn)，市值較上市初期的最高市值蒸發(fā)近80%。

　　轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2024年思元590芯片的問世。這款采用7nm工藝的國產(chǎn)芯片，在推理場(chǎng)景能效比能比肩國際巨頭，幾乎支持所有國內(nèi)主流大模型。在美國對(duì)華芯片出口管制的背景下，寒武紀(jì)的“英偉達(dá)平替”價(jià)值被市場(chǎng)重新發(fā)現(xiàn)。

　　2025年一季度公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長：營收11.11億元，同比激增4230%；凈利潤3.55億元，同比增長256.82%，實(shí)現(xiàn)上市以來首次一季度盈利。寒武紀(jì)從2023年1月的54.15元谷底算起，兩年多時(shí)間股價(jià)完成超20倍的漲幅。

　　千元股的基因解碼：兩種邏輯的交鋒

　　貴州茅臺(tái)和寒武紀(jì)的股價(jià)千元之旅，背后是兩種完全不同的投資邏輯。

　　貴州茅臺(tái)的護(hù)城河在于時(shí)間沉淀。1439元的飛天茅臺(tái)，背后是不可復(fù)制的微生物環(huán)境、長釀造周期和深入人心的品牌認(rèn)知。其20.45倍PE、7.7倍PB的估值，映射出的是穩(wěn)定現(xiàn)金流帶來的確定性溢價(jià)。

　　寒武紀(jì)的溢價(jià)則可能來自未來想象與技術(shù)護(hù)城河。盡管當(dāng)前市盈率高達(dá)4007倍，但市場(chǎng)看中的是其在AI算力爆發(fā)時(shí)代的卡位價(jià)值。全球AI算力快速擴(kuò)張，中國AI芯片市場(chǎng)方興未艾，國產(chǎn)替代空間巨大。手握1556項(xiàng)專利，研發(fā)團(tuán)隊(duì)占比76.66%，寒武紀(jì)構(gòu)建起了巨大的技術(shù)護(hù)城河。

　　貴州茅臺(tái)和寒武紀(jì)這兩只千元股也有相同點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的核心邏輯。貴州茅臺(tái)依靠品牌壁壘，寒武紀(jì)則依托技術(shù)壁壘，二者均通過核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)構(gòu)建高壁壘，成為各自領(lǐng)域的“硬核資產(chǎn)”。

　　寒武紀(jì)千元之旅能否重塑科技股估值？

　　當(dāng)寒武紀(jì)成為A股歷史上第二只超過5000億元市值的千元股時(shí)，一個(gè)懸念浮出水面：它能否像貴州茅臺(tái)帶動(dòng)消費(fèi)股那樣，打開科技股的上升空間？

　　從資金動(dòng)向看，機(jī)構(gòu)此前已在擁抱寒武紀(jì)。8月12日，寒武紀(jì)漲停，主力資金單日凈流入超20億元。截至二季度末，有397只公募基金重倉持有寒武紀(jì)，占流通股的比例為15.09%。這種資金聚集效應(yīng)與貴州茅臺(tái)當(dāng)年的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)如出一轍。

　　另一方面，寒武紀(jì)的示范效應(yīng)已在擴(kuò)散。半導(dǎo)體指數(shù)自2025年5月以來累計(jì)上漲超30%，成為成長賽道的領(lǐng)頭羊。百元股中，科技企業(yè)的占比顯著提升。

　　寒武紀(jì)股價(jià)的千元之旅，揭示出科技股投資的邏輯：業(yè)績兌現(xiàn)成為王道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科技股要走出“寒王”的走勢(shì)，前提還是要把研發(fā)轉(zhuǎn)化為利潤，有這種特質(zhì)的科技公司，潛力是有的。只有概念和研發(fā)的公司，未必能模仿“寒王”。這或許是成為科技股估值重估的核心邏輯。

　　不過，即使寒武紀(jì)股價(jià)到達(dá)1000元，提振了市場(chǎng)的樂觀情緒，但警示信號(hào)同樣存在。不少千元股一度走出暴跌走勢(shì)：禾邁股份、石頭科技在股價(jià)到達(dá)1000元后的兩年多時(shí)間里，股價(jià)較高點(diǎn)的跌幅一度超過80%。

　?。ū疚膬?nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

　　封面圖片來源：圖片來源：每經(jīng)記者 楊卉 攝