降息前景峰回路轉(zhuǎn)

　　隨著聯(lián)邦政府結(jié)束停擺，恐慌官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始逐步恢復(fù)披露。拋售

　　頗受矚目的否接9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增11.9萬(wàn)人（市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期為5.5萬(wàn)人），為 4月以來最佳表現(xiàn)，近尾鍵中斷了6個(gè)月平均增速連續(xù)五個(gè)月放緩的因素趨勢(shì)。這一結(jié)果出爐之際，或成恰逢勞動(dòng)力需求經(jīng)歷低迷期、為關(guān)且7-8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)累計(jì)下修3.3萬(wàn)人?？只挪贿^，拋售報(bào)告同時(shí)顯示失業(yè)率攀升至4.4%（環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)），否接為2021年9月以來最高水平，近尾鍵高于充分就業(yè)預(yù)估。因素

　　與此同時(shí)，或成截至11月15日當(dāng)周，為關(guān)美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)從之前一周的恐慌22.8萬(wàn)人降至22萬(wàn)人，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的22.7萬(wàn)人；持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)從194.7萬(wàn)人升至195.7萬(wàn)人，創(chuàng)四年新高。

　　密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值從 50.3 升至 51.0，但仍為歷史次低水平；經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)暴跌12.8%，至歷史新低51.1。未來一年通脹預(yù)期從4.6%小幅回落至4.5%，連續(xù)三個(gè)月下降，長(zhǎng)期通脹預(yù)期從3.9%降至3.4%。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，9 月就業(yè)報(bào)告雖具滯后性，但仍能讓人稍感安心 ——政府停擺前勞動(dòng)力市場(chǎng)并未出現(xiàn)崩潰跡象，在一定程度上緩解了8月就業(yè)數(shù)據(jù)下修帶來的沖擊。失業(yè)率上升至 4.4%，但這一增長(zhǎng)并非全是壞消息 ——部分原因是勞動(dòng)力規(guī)模連續(xù)第二個(gè)月實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。核心勞動(dòng)年齡人口（25-54 歲）的勞動(dòng)力參與率及就業(yè)人口占比均保持穩(wěn)定。

　　然而，數(shù)據(jù)披露回歸正軌可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局在上周五表示，聯(lián)邦政府將不會(huì)單獨(dú)發(fā)布10月通脹報(bào)告，而是會(huì)將有限的10月物價(jià)數(shù)據(jù)與11月數(shù)據(jù)合并，于12月18日延遲發(fā)布。這也意味著，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員在12月召開會(huì)議就利率決議進(jìn)行投票時(shí)，手頭掌握的最新官方就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)仍將停留在9月水平。

　　降息預(yù)期出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從此前的39%升至約70%。

　　預(yù)期轉(zhuǎn)變?cè)从诩~約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）的表態(tài)。作為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的親密盟友，他表示政策制定者有空間進(jìn)一步降息，以支持正在降溫的就業(yè)市場(chǎng)?！拔艺J(rèn)為當(dāng)前貨幣政策處于溫和限制性區(qū)間，盡管相比近期行動(dòng)前有所緩和，”威廉姆斯稱，“因此，我仍認(rèn)為近期有進(jìn)一步調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的空間，使政策立場(chǎng)更接近中性水平，從而維持實(shí)現(xiàn)兩大政策目標(biāo)的平衡?！?/p>

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，會(huì)議紀(jì)要明確顯示，支持近期降息與傾向維持觀望態(tài)度的委員之間存在巨大分歧。這印證了鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài) ——12月降息 “遠(yuǎn)非”既定事實(shí)。分歧嚴(yán)重的委員會(huì)可能將選擇在12月暫停降息，由于缺乏官方勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，政策制定者難以判斷就業(yè)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)是否存在。

　　市場(chǎng)能否企穩(wěn)

　　盡管英偉達(dá)超預(yù)期的重磅業(yè)績(jī)及12月降息可能性帶來提振，但估值過高與循環(huán)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響更為突出。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上周下跌2.7%，連續(xù)第三周走低；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別下跌2.0%和1.9%。

　　板塊跌多漲少，道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，上周科技行業(yè)下挫4.7%領(lǐng)跌，其次是可選消費(fèi)品板塊下跌 3.3%、能源板塊下跌3.1%；工業(yè)、金融、公用事業(yè)、原材料及房地產(chǎn)板塊同樣走低。其中超威半導(dǎo)體（AMD）和美光科技重挫超16%；英偉達(dá)跌近6%。通信服務(wù)板塊逆勢(shì)上漲3.0%，醫(yī)療保健板塊上漲1.8%，必需消費(fèi)品板塊小幅上漲0.8%。谷歌漲8.4%領(lǐng)銜通信行業(yè)，因其發(fā)布了最新人工智能模型Gemini 3。

　　韋德布什證券（Wedbush）將此次拋售描述為又一次 “深度求索時(shí)刻”（DeepSeek Moment），并指出投資者對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。

　　資金流向方面，美國(guó)銀行表示，上周科技股遭遇大幅度的資金流出，這是該板塊連續(xù)第五周面臨拋售。美銀策略師霍爾（Jill Carey Hall）表示，機(jī)構(gòu)客戶在前一周逢低買入后帶頭拋售，企業(yè)客戶的回購(gòu)活動(dòng)持續(xù)放緩。

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，股市走弱主要是因?yàn)橥顿Y者始終擔(dān)憂人工智能領(lǐng)域投資過度、市場(chǎng)債務(wù)發(fā)行規(guī)模過大以及資產(chǎn)估值過高。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的寬松言論是點(diǎn)燃股市反彈的重要因素，同時(shí)技術(shù)面也成為催化劑，股指已處于短期超賣狀態(tài)。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人工智能領(lǐng)域的盈利前景依舊處于投資者的密切審視之下。但下周將有大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中發(fā)布，因此市場(chǎng)存在波動(dòng)的可能性。目前尚不確定近期股市的回調(diào)態(tài)勢(shì)以及投資者對(duì)人工智能領(lǐng)域的擔(dān)憂是否已完全釋放，但從歷史數(shù)據(jù)和技術(shù)面看，市場(chǎng)有望延續(xù)反彈。然而若甲骨文等人工智能相關(guān)企業(yè)的信用違約互換（CDS）溢價(jià)持續(xù)走高，可能會(huì)打壓投資者情緒并引發(fā)拋售。