今年以來，不把隨著貴金屬等商品資產(chǎn)的雞蛋震蕩走高，疊加A股、放同港股市場的籃里略悄出色表現(xiàn)，國內(nèi)證券私募行業(yè)的私募一大特色策略——多資產(chǎn)策略（宏觀策略），再次迎來業(yè)績“強(qiáng)勢周期”。多資第三方機(jī)構(gòu)朝陽永續(xù)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)策截至10月16日，然走今年以來私募宏觀策略的不把平均收益率為24.54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該策略2024年全年平均收益水平（8.21%）。雞蛋

　　與此同時(shí)，放同從募資端來看，籃里略悄這類能夠橫跨權(quán)益、私募商品、多資債券等多市場的產(chǎn)策策略正吸引著越來越多投資者的目光，產(chǎn)品備案數(shù)量穩(wěn)步增長，資金涌入跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，在全球宏觀環(huán)境不確定性增大、單一資產(chǎn)投資難度加大的背景下，通過多資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)、捕捉不同市場機(jī)會的投資策略，正在走向舞臺C位。

　　多資產(chǎn)策略成新寵

　　今年前三季度，私募行業(yè)的多資產(chǎn)策略不僅在業(yè)績上表現(xiàn)亮眼，在募資和產(chǎn)品備案方面也同樣展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭。來自排排網(wǎng)、好買基金、格上基金等多家第三方機(jī)構(gòu)的最新反饋信息顯示，近期多資產(chǎn)策略已成為僅次于股票策略的第二大備案策略類型，反映出市場對該策略配置需求的顯著升溫。

　　寬投資產(chǎn)創(chuàng)始人錢成提供的數(shù)據(jù)印證了這一趨勢。他介紹，今年前三季度，私募多資產(chǎn)策略產(chǎn)品備案數(shù)量達(dá)到1278只，占比14.30%，同比大幅增長84.68%。僅在9月一個(gè)月，多資產(chǎn)策略產(chǎn)品備案就有155只，占當(dāng)月備案產(chǎn)品總數(shù)的15.08%。錢成所在的寬投資產(chǎn)親身感受到了這股熱潮，該機(jī)構(gòu)旗下的恒選系列多資產(chǎn)策略產(chǎn)品今年表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，自去年策略迭代后，持續(xù)吸引著機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的資金進(jìn)入，同時(shí)也不斷有新產(chǎn)品完成備案?！敖谖覀兊亩噘Y產(chǎn)策略還引起了境外家族辦公室的關(guān)注，這也從側(cè)面反映出基于中國境內(nèi)資產(chǎn)的多策略產(chǎn)品存在著廣闊的藍(lán)海需求?！卞X成說。

　　上海地區(qū)一家大型銀行私行部的負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者透露，下半年以來，高凈值客戶對于多資產(chǎn)策略私募產(chǎn)品的認(rèn)購熱情明顯高漲?！翱蛻魝兘?jīng)歷了市場多次波動后，越來越認(rèn)識到分散配置和資產(chǎn)輪動的價(jià)值。特別是今年看到多資產(chǎn)策略既能捕捉股市機(jī)會，又能從黃金等商品市場盈利，同時(shí)回撤控制得相對較好，配置意愿自然提升。”該負(fù)責(zé)人如是說。

　　排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為，從配置角度分析，隨著市場環(huán)境變化，傳統(tǒng)單一資產(chǎn)投資面臨挑戰(zhàn)，投資者對多資產(chǎn)策略的需求確實(shí)在增加。格上基金研究員畢夢姌表示，在低利率和高波動的市場環(huán)境下，多資產(chǎn)策略能夠通過分散配置有效降低組合波動，滿足投資者對收益穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)分散的雙重需求，是其近期走俏的根本原因。

　　長期配置價(jià)值受關(guān)注

　　多資產(chǎn)策略為何能在當(dāng)下市場環(huán)境中脫穎而出？其獨(dú)特的優(yōu)勢與不可避免的短板又是什么？隨著A股和商品市場今年以來持續(xù)走強(qiáng)，這一策略是否還值得重點(diǎn)關(guān)注和配置？這些問題成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在錢成看來，“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是多資產(chǎn)策略的核心本質(zhì)。他詳細(xì)闡述了三大優(yōu)勢：首先是降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，平滑組合波動，通過分散配置股票、債券、黃金、期貨等低相關(guān)性資產(chǎn)，當(dāng)某一類資產(chǎn)回調(diào)時(shí)，其他資產(chǎn)可能保持穩(wěn)定甚至上漲，形成天然對沖；其次是市場適應(yīng)性強(qiáng)，能夠適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，減少投資者頻繁擇時(shí)的犯錯(cuò)機(jī)會；第三是能更好地匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，為保守型投資者提供更多選擇。

　　洛書投資宏觀負(fù)責(zé)人羅迪從組合管理角度補(bǔ)充認(rèn)為，多資產(chǎn)策略的核心價(jià)值在于通過同時(shí)投資多種大類資產(chǎn)，讓組合具備多個(gè)不同宏觀屬性的收益來源，同時(shí)讓因宏觀周期變化帶來的不同品種價(jià)格波動相互削弱甚至抵消，從而實(shí)現(xiàn)在多種市場環(huán)境下都能獲得收益，最終降低整體組合的凈值波動，提升產(chǎn)品的性價(jià)比。

　　新方程投資研究員陳瀟介紹，多資產(chǎn)策略的理念可追溯到知名投資機(jī)構(gòu)橋水基金提出的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)理念，即基于風(fēng)險(xiǎn)的角度去均衡配置多資產(chǎn)。這種策略客觀上提供了較為平穩(wěn)的收益，同時(shí)能讓基金經(jīng)理擁有更全局的視角，更不容易發(fā)生主觀上的風(fēng)格偏移，從而更客觀地看待每一類別資產(chǎn)的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　然而，多資產(chǎn)策略也非萬能。錢成坦率承認(rèn)，在單一資產(chǎn)走強(qiáng)的環(huán)境中，多資產(chǎn)策略可能會跑輸單一高彈性資產(chǎn)。陳瀟也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，并認(rèn)為這類策略最大的缺點(diǎn)是在流動性缺乏的時(shí)期可能出現(xiàn)多資產(chǎn)同時(shí)下行，按照國內(nèi)目前的環(huán)境，不少管理人的多資產(chǎn)策略普遍還是“多頭持倉為主”，可能受到多維度同時(shí)回撤的影響。

　　盡管如此，多數(shù)專業(yè)人士認(rèn)為，多資產(chǎn)策略的長期配置價(jià)值依然顯著。華東地區(qū)某券商資管部門的投資總經(jīng)理向中國證券報(bào)記者分享了他的配置思路：“我們從去年開始逐步增加了多資產(chǎn)策略產(chǎn)品的配置比例，今年這部分頭寸對組合的整體收益和穩(wěn)定性都做出了積極貢獻(xiàn)。特別是在市場風(fēng)格快速輪動的環(huán)境下，多資產(chǎn)策略的‘減震器’作用尤為明顯；當(dāng)然今年不少頭部私募管理人多策略產(chǎn)品業(yè)績強(qiáng)勢復(fù)蘇，也是我們的組合收益增厚的一個(gè)關(guān)鍵原因?！?/p>

　　考驗(yàn)管理人綜合能力

　　面對日益增長的市場需求，私募管理人如何才能做好多資產(chǎn)投資？未來國內(nèi)多資產(chǎn)策略的發(fā)展前景如何？這些問題關(guān)乎著策略的長期生命力，也考驗(yàn)著管理人的綜合能力。

　　羅迪認(rèn)為，好的多資產(chǎn)策略需要管理人具備多種能力。首先是建立系統(tǒng)化的宏觀研究體系，深入理解宏觀變量與市場之間的關(guān)系；其次是需要有完善的策略框架，其所在的洛書投資基于量化基因，采用完全系統(tǒng)化的方式實(shí)現(xiàn)全天候多資產(chǎn)策略，避免主觀判斷可能帶來的高波動；第三，跨資產(chǎn)跨市場投資對風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求，需要形成事前、事中、事后的全鏈條風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

　　李春瑜提出了更為具體的建議。他認(rèn)為，私募管理人需從五方面著手：深入宏觀經(jīng)濟(jì)研究，把握不同市場周期特點(diǎn)；廣泛覆蓋各類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)跨資產(chǎn)跨市場分散投資；運(yùn)用量化模型與技術(shù)手段提高投資決策科學(xué)性；關(guān)注政策變化、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素；建立專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，提升對各類資產(chǎn)和策略的研究能力。

　　畢夢姌認(rèn)為，私募管理人需要注重構(gòu)建前瞻性投研框架和拓展資產(chǎn)覆蓋范圍。不僅兼具“自上而下”的宏觀策略研判和“自下而上”的資產(chǎn)深度研究，還需在覆蓋傳統(tǒng)股債資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，積極納入黃金、REITs、期權(quán)等低相關(guān)性資產(chǎn)。

　　關(guān)于該策略的前景，各方觀點(diǎn)普遍樂觀。羅迪展望，相比歐美發(fā)達(dá)市場，國內(nèi)宏觀多資產(chǎn)策略的發(fā)展仍處在非常早期的階段。在國內(nèi)低利率環(huán)境下，投資者日益增長的絕對收益配置需求，預(yù)計(jì)會推動多資產(chǎn)策略迎來廣闊的發(fā)展空間。

　　陳瀟從配置視角補(bǔ)充說，只要私募策略的多資產(chǎn)屬性顯現(xiàn)，得益于分散化，這類策略長期的配置價(jià)值較為突出。陳瀟進(jìn)一步分析，當(dāng)下雖然有部分投資者擔(dān)憂權(quán)益資產(chǎn)或者商品價(jià)格處于歷史較高位置，但對多資產(chǎn)策略而言，各類資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性可提供對沖，而部分商品價(jià)格在長周期之中可能還處于底部。隨著市場環(huán)境的不斷演變，多資產(chǎn)策略有望在國內(nèi)資管行業(yè)中占據(jù)越來越重要的位置。

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