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　　近日，代理愛美客技術發(fā)展股份有限公司（簡稱“愛美客”，權糾300896.SZ）披露2025年半年報，美客上市以來首次出現(xiàn)半年度營收凈利雙降。年營數(shù)據(jù)顯示，利雙上半年，核心該公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，業(yè)務同比下滑21.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，增速同比下降29.57%。放緩紛愛

　　在業(yè)績承壓背景下，公司財務費用、銷售費用與管理費用均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，核心板塊醫(yī)美業(yè)務收入增速放緩，同時控股子公司REGEN Biotech，Inc。（簡稱“REGEN公司”）卷入重大代理權糾紛，為后續(xù)經(jīng)營增添了諸多不確定性。

　　財務、銷售與管理費用齊增

　　上半年，愛美客財務費用、銷售費用與管理費用均呈現(xiàn)不同程度增長。三項費用總計2.19億元，三項費用合計占營收比例為16.83%，同比增長50.22%。

　　上半年，愛美客財務費用為504萬元，同比增長121.63%，增速較上年同期由負轉正。愛美客稱，主要系境外外幣投資產(chǎn)生的匯兌損失所致。

　　銷售費用方面，該公司上半年投入1.44億元，同比增長2.16%。隨著愛美客線下渠道擴張及對數(shù)字化營銷的持續(xù)投入，其獲客成本有所增加。財報顯示，在營銷方面，該公司持續(xù)推進營銷體系向數(shù)字化、平臺化、智能化戰(zhàn)略轉型。

　　此外，上半年，愛美客管理費用達到6942萬元，同比增長2.4%；研發(fā)投入1.57億元，同比增長24.47%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.55億元，同比減少43.06%。愛美客表示，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流減少主要系上半年凈利潤同比下降及營運資金變動所致。

　　兩大核心業(yè)務承壓

　　上半年，愛美客的主營業(yè)務醫(yī)美板塊實現(xiàn)收入12.99億元。然而，從細分板塊產(chǎn)品表現(xiàn)來看，公司溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品兩大板塊的收入增速明顯放緩。

　　溶液類注射產(chǎn)品在競品沖擊下收入下滑，上半年實現(xiàn)收入7.44億元，同比下降23.79%，毛利率為93.15%。

　　據(jù)了解，“嗨體”是愛美客溶液類的核心產(chǎn)品，可用于糾正頸部中重度皺紋，是國內(nèi)首款獲得國家藥監(jiān)局批準的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品。然而，隨著華熙生物等公司推出同類產(chǎn)品，愛美客的市場份額受到一定程度擠壓。

　　愛美客在財報中坦言，隨著獲批上市的醫(yī)療美容產(chǎn)品注冊證增多，行業(yè)競爭加劇。近年來，醫(yī)美廠商大量涌入市場，醫(yī)美人群的加速滲透與消費者需求的深度迭代，推動行業(yè)進入充分競爭階段。

　　凝膠類注射產(chǎn)品上半年實現(xiàn)收入4.93億元，同比下降23.99%，毛利率約為97.75%。

　　公司凝膠類的核心產(chǎn)品“濡白天使”，是國內(nèi)首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑。盡管凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率保持較高水平，但其增長乏力問題不容忽視。財報顯示，2023年愛美客凝膠類注射產(chǎn)品收入增幅為81.43%，然而2024年該產(chǎn)品的收入增幅僅為5.01%。

　　子公司深陷代理權糾紛

　　為提升核心競爭力，近年來愛美客加速海外市場戰(zhàn)略布局。

　　財報顯示，該公司控股子公司愛美客國際以1.9億美元現(xiàn)金收購韓國REGEN公司85%股權，目前該公司已將REGEN公司納入合并報表范圍。

　　REGEN公司成立于2000年，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊證的公司，其已獲批上市的產(chǎn)品主要包括AestheFill與PowerFill。

　　然而，REGEN公司陷入AestheFill產(chǎn)品代理權糾紛，給愛美客的經(jīng)營帶來不確定性。

　　值得注意的是，此前，AestheFill產(chǎn)品的獨家代理權屬于江中蘇吳（600200.SH）的控股孫公司達透醫(yī)療。

　　今年7月REGEN公司單方面撤銷了達透醫(yī)療關于AestheFill產(chǎn)品在中國大陸獨家經(jīng)銷商的所有相關授權。8月，達透醫(yī)療就其與REGEN公司之間的經(jīng)銷合同糾紛，向深圳國際仲裁院提起仲裁申請。達透醫(yī)療主張REGEN公司單方解除“艾塑菲”產(chǎn)品代理權構成違約，并索賠16億元。

　　據(jù)悉，REGEN公司原通過達透醫(yī)療銷售的“艾塑菲”產(chǎn)品已暫停推廣，并更名為“臻愛 塑菲”，由愛美客接管，目前已在國內(nèi)銷售。然而，受渠道重建進度和仲裁不確定性影響，產(chǎn)品的短期收入貢獻有限。