炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，一夜停擺權(quán)威，毫末專業(yè)，智行再掉及時(shí)，深陷全面，傳聞長(zhǎng)城助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！汽車(chē)

　　據(jù)多方信源及內(nèi)部郵件證實(shí)，源滲毫末智行于11月22日突然發(fā)布全員“停工放假”通知。透率突如其來(lái)的僅智停工通知讓毫末智行約300至400名員工面臨巨大不確定性。

　　相關(guān)消息顯示，一夜停擺長(zhǎng)城汽車(chē)孵化的毫末智能駕駛公司毫末智行向全體員工發(fā)出“停工放假”通知，宣布自11月24日起，智行再掉公司及分公司全部在職員工進(jìn)入停工放假狀態(tài)，深陷復(fù)工時(shí)間另行通知。傳聞長(zhǎng)城

　　這家曾融資數(shù)十億、汽車(chē)估值突破10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)，如今賬戶已被凍結(jié)，員工10月及11月的工資、社保及公積金繳納方案均處于未知狀態(tài)。

　　知情人士透露，公司賬戶目前已被凍結(jié)，暫無(wú)明確的賠償方案。部分月底合同到期的員工更面臨公司不再續(xù)簽且無(wú)補(bǔ)償?shù)睦Ь?，甚至有消息稱公司要求員工主動(dòng)離職，否則不予開(kāi)具離職證明。

　　事實(shí)上，毫末智行并非平庸之輩。這家成立于2019年11月的公司，前身為長(zhǎng)城汽車(chē)智能駕駛系統(tǒng)開(kāi)發(fā)部，專注于乘用車(chē)輔助駕駛、末端物流自動(dòng)配送車(chē)及智能硬件的研發(fā)。

　　作為資本市場(chǎng)與技術(shù)領(lǐng)域的絕對(duì)寵兒，毫末智行早期不僅擁有長(zhǎng)城汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)背書(shū)，更獲得了美團(tuán)、高瓴創(chuàng)投等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的重注。

　　在完成A輪融資后，其累計(jì)融資規(guī)模約20億元人民幣，估值一度突破10億美元，躋身百億級(jí)獨(dú)角獸行列。

　　在技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)落地方面，毫末智行曾跑出過(guò)驚人速度。自2020年11月推出首款末端物流自動(dòng)配送車(chē)“小魔駝”以來(lái)，公司迅速構(gòu)建了自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)智能體系MANA，并發(fā)布了全球首個(gè)自動(dòng)駕駛認(rèn)知大模型DriveGPT“雪湖·海若”。

　　其HPilot系統(tǒng)成功落地魏牌、哈弗等超過(guò)20款車(chē)型，截至2024年，其用戶智駕總里程已突破2.5億公里，相當(dāng)于繞地球6萬(wàn)圈。

　　盡管過(guò)往成績(jī)斐然，毫末智行在智駕技術(shù)從“有圖”向“無(wú)圖”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵戰(zhàn)役中遭遇了滑鐵盧。

　　業(yè)內(nèi)公認(rèn)，“有圖”到“無(wú)圖”的技術(shù)跨越是決定智駕企業(yè)生死的關(guān)鍵分水嶺。

　　作為大股東及主要客戶，長(zhǎng)城汽車(chē)曾給予毫末智行相當(dāng)長(zhǎng)的研發(fā)窗口期，期待其能攻克這一技術(shù)難關(guān)。

　　然而，毫末智行遲遲未能交付令人滿意的“無(wú)圖”方案，導(dǎo)致長(zhǎng)城汽車(chē)在智能化競(jìng)爭(zhēng)中一度陷入被動(dòng)。

　　失去耐心的長(zhǎng)城汽車(chē)最終選擇引入外部供應(yīng)商，將關(guān)鍵項(xiàng)目交給了元戎啟行。

　　元戎啟行憑借其端到端方案，在重慶等復(fù)雜路況下成功展示了“6D”山城的高階智駕能力，并最終獲得了長(zhǎng)城汽車(chē)1億美元的獨(dú)家投資。

　　這一決定標(biāo)志著毫末智行在核心客戶的高階智駕供應(yīng)體系中徹底失去了主導(dǎo)地位。

　　毫末智行的核心矛盾可以概括為，作為車(chē)企孵化的技術(shù)公司，其“獨(dú)立供應(yīng)商”的定位與“母公司附庸”的現(xiàn)實(shí)之間存在著不可調(diào)和的根本性沖突。

　　“獨(dú)立供應(yīng)商”的定位要求毫末必須拓展外部客戶以實(shí)現(xiàn)技術(shù)的規(guī)模效應(yīng)和成本攤銷(xiāo)。然而，作為長(zhǎng)城汽車(chē)“母公司附庸”的現(xiàn)實(shí)使其在對(duì)外合作時(shí)面臨天然的“信任壁壘”。

　　其他車(chē)企在選擇智能駕駛方案時(shí)，會(huì)嚴(yán)重?fù)?dān)憂核心數(shù)據(jù)安全、技術(shù)獨(dú)立性以及供應(yīng)鏈等問(wèn)題。

　　盡管毫末智行在2023年4月的第八屆AI DAY上宣布與三家主機(jī)廠簽訂了定點(diǎn)合作協(xié)議，但其官網(wǎng)顯示的整車(chē)企業(yè)合作伙伴長(zhǎng)期只有長(zhǎng)城汽車(chē)一家。

　　這種“官宣即終點(diǎn)”的合作模式，暴露出其商業(yè)拓展的象征性大于實(shí)質(zhì)性。

　　在錯(cuò)失高階智駕主導(dǎo)權(quán)后，毫末智行曾試圖退守中低階輔助駕駛市場(chǎng)，依靠高速NOA等有圖方案維持生存。然而，該領(lǐng)域的市場(chǎng)內(nèi)卷程度遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　隨著大疆卓馭等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將高速NOA方案的BOM成本暴力下探至7000元甚至4000元級(jí)別，行業(yè)陷入了“虧本賺吆喝”的現(xiàn)金流保衛(wèi)戰(zhàn)。

　　對(duì)于未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)極致降本的毫末智行而言，這種價(jià)格戰(zhàn)無(wú)疑是毀滅性的打擊。

　　財(cái)務(wù)危機(jī)其實(shí)早在2024年下半年便已初露端倪。當(dāng)時(shí)，公司曾啟動(dòng)首輪裁員，主要針對(duì)職能部門(mén)及低績(jī)效技術(shù)人員，但彼時(shí)資金尚有余力，仍能提供“N+1”的賠償標(biāo)準(zhǔn)及緩沖期。

　　進(jìn)入2025年，隨著融資受阻，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。而作為毫末智行的母公司，長(zhǎng)城汽車(chē)自身也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　2025年上半年，長(zhǎng)城汽車(chē)新能源滲透率僅為28.2%，遠(yuǎn)低于比亞迪超過(guò)95%的水平。今年前10個(gè)月，長(zhǎng)城新能源汽車(chē)銷(xiāo)售32.46萬(wàn)輛，占比也僅30.4%，遠(yuǎn)低于50%左右的行業(yè)均值。

　　同期長(zhǎng)城汽車(chē)凈利潤(rùn)63.37億元，同比下降10.21%，對(duì)比比亞迪155.11億元的凈利潤(rùn)，顯示出兩者在盈利表現(xiàn)上的差距。

　　在智能駕駛技術(shù)方面，長(zhǎng)城汽車(chē)的整體進(jìn)展已明顯落后于行業(yè)頭部企業(yè)。

　　根據(jù)對(duì)比，華為已在城區(qū)NOA實(shí)現(xiàn)全國(guó)無(wú)圖覆蓋，特斯拉在高速NOA領(lǐng)域表現(xiàn)穩(wěn)定，比亞迪則通過(guò)“天神之眼”系統(tǒng)將智駕功能下沉至10萬(wàn)級(jí)車(chē)型。

　　而長(zhǎng)城汽車(chē)仍主要強(qiáng)調(diào)“實(shí)踐導(dǎo)向”，主打高速NOA和基礎(chǔ)智駕功能，尚未大規(guī)模推廣城市NOA，技術(shù)迭代相對(duì)保守。

　　毫末智行的停擺事件，是2025年以來(lái)智能駕駛行業(yè)深度洗牌的一個(gè)縮影。

　　對(duì)于絕大多數(shù)傳統(tǒng)車(chē)企而言，在資金、人才和數(shù)據(jù)規(guī)模上難以支撐全棧自研，與頭部供應(yīng)商深度綁定將是更現(xiàn)實(shí)的選擇。

　　這意味著，像毫末這樣定位模糊、既依賴母公司又難以真正市場(chǎng)化的“中間玩家”，其生存空間將被急劇壓縮。

　　智能駕駛領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正變得愈發(fā)殘酷。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在智能輔助駕駛領(lǐng)域的公司總量已有上千家，A股涉及智能輔助駕駛業(yè)務(wù)的上市公司至少300家。

　　如今，這個(gè)市場(chǎng)已進(jìn)入淘汰賽階段。

　　毫末智行的案例揭示了中國(guó)智能駕駛行業(yè)的殘酷現(xiàn)狀：曾經(jīng)資本熱捧的獨(dú)角獸，在技術(shù)路線變革與市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，可能一夜之間從巔峰墜落。

　　它的困境也映射出傳統(tǒng)車(chē)企在智能化轉(zhuǎn)型中的艱難抉擇——當(dāng)“親兒子”無(wú)法跟上市場(chǎng)節(jié)奏時(shí)，即便是最緊密的血緣關(guān)系，也會(huì)讓位于商業(yè)現(xiàn)實(shí)的考量。

　　在智能駕駛這條賽道上，速度與耐心的平衡，正成為比技術(shù)本身更殘酷的考驗(yàn)。

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